业绩

    　　10 月29 日，公司发布三季报，前三季度实现营收23.15 亿元，同比增长68.97%，归母净利润1.94 亿元，同比增长34.92%，三季度实现营收10.40亿元，同比增长88.76%，归母净利润0.48 亿元，同比下降9.56%。

    　　分析

    　　原料价格上行形成成本压力，尿素销售淡季略有影响：三季度公司车用尿素整体运行承压，一方面受到原材料价格上行的影响，车用尿素的整体盈利受到一定的影响，三季度国内尿素价格受到原材料煤炭涨价的影响环比价格提升13%，同比提升了约59%，带动车用尿素生产成本的提升，三季度公司车用尿素销售价格环比价格提升约6%，同比提升于3%，因而车用尿素盈利承压；另一方面今年下半年开始执行柴油车的国六标准，然而受到库存、汽车芯片等多种因素的影响，国六车型的销售略低于预期，带动市场需求的不足，叠加三季度车用尿素为公司销售淡季，销量同比增长有限，环比下行，整体车用尿素盈利受压。

    　　磷酸铁锂生产运行相对稳定，但整体售价相对较低。三季度公司磷酸铁锂业务完全并表，整体产品销量提升明显，实现了1.22 万吨的产品销售，生产运行相对平稳，但三季度磷酸铁锂销售均价环比二季度仅提升了1400 元/吨，在三季度磷酸铁及磷酸铁锂价格都有大幅增长的态势下，盈利空间受到压缩，产品盈利预计将受到影响。公司主要的两大业务车用尿素、磷酸铁锂的盈利空间整体都受到影响，整体盈利水平环比有所下降，整体毛利率约为25%，环比下行10 个百分点，带动三季度业绩相对承压。

    　　持续进行产能布局建设，为长期发展打下基础。公司今年在车用尿素以及磷酸铁锂业务方面持续进行产能假设，有望在年底相继释放新建产能，同时在明年继续进行产能扩产和区域布局，从而有望把握行业机遇，助力公司持续发展。

    　　投资建议

    　　公司三季度受到原材料价格上行的影响，同时产品售价调整不足，整体盈利能力有一定的压力， 下调公司2021-2023 年的盈利预测17%、22%、27%，预测公司2021-2023 年归母净利润为2.94、5.02、6.02 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国六政策执行不达预期风险，产品销量不达预期，磷酸铁锂产能过剩风险，公司产品原材料价格剧烈波动风险。