业绩

    　　4 月9 日，公司发布年报，2021 年公司实现营业收入40.5 亿元，同比增长112%，归母净利润3.5 亿元，同比增长73%。

    　　分析

    　　四季度磷酸铁锂仍然处于供给不足状态，带动公司产品盈利大幅提升。公司此前发布了2021 年预增公告，此次业绩贴近区间上线，受到磷酸铁锂业务的带动，公司四季度实现净利润1.57 亿元，环比实现大幅增长，其中四季度公司销售磷酸铁锂1.55 万吨，环比三季度有进一步的提升，同时由于磷酸铁锂业务仍处于供给偏紧状态，叠加原材料价格尤其是碳酸锂价格持续提升，公司先期库存也较大长度上提升了产品的盈利空间。而今年1 季度以来，碳酸锂价格仍然处于上行趋势直至最近两周出现平稳，预计1 季度的原材料库存也将对1 季度业绩形成加持，今年公司将持续释放磷酸铁锂产能，预计年底公司还将增加11 万吨以上的产能，叠加今年前期磷酸铁锂仍然相对供给偏紧，预计今磷酸铁锂仍将贡献核心增量。

    　　原材料价格提升，车用尿素盈利较大程度承压，预计今年将有逐步好转。

    　　2021 年受到原材料价格持续提升的影响，公司的车用尿素业务的成本压力大幅增长，根据测算，上半年车用尿素的单吨利润仍然保持在200 元以上，但进入下半年，单吨利润至少下行了一半以上，使得公司的整体业务相对承压，同时叠加到行业竞争，国六政策推迟等多因素的影响，全年销量约45万吨，环比提升约7 万吨，预计2022 年整体的成本压力将在后期有所好转，产品销量伴随国六实施有所提升。

    　　投资建议

    　　公司把握磷酸铁锂需求趋势，加速进行产能建设，通过并购贝特瑞后，先后形成江苏、天津、四川、山东多个产业链生产基地，通过产能建设和产业链合作进行领域深耕，预计将进入快速的产销量提升阶段，上调公司2022、2023 年盈利预测26%、19%，预测公司2022-2024 年归母净利润分别为7.48 亿元、8.95 亿元、10.65 亿元，EPS 分别为1.55、1.86、2.21 元，对应PE 分别为16、14、11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新建产能建设进程不达预期，行业竞争加剧带动产业盈利压缩风险。