核心观点：

    　　公司公告2021 年三季报，业绩创上市以来新高。2021 年前三季度公司营业收入7.24 亿元，同比增长41.82%，归母净利润0.71 亿元，同比增长44.21%（较2019 年分别增长63.49%和68.21%）。其中，第三季度单季营业收入和归母净利润分别同比增长36.39%和51.80%（较2019 年分别增长61.51%和241.75%）。

    　　内销业务第三季度营业收入加速增长，外销业务保持高增长。分内销和外销，2021 年前三季度公司内销业务营业收入2.06 亿元，同比增长87.32%，外销业务营业收入5.18 亿元，同比增长36.08%（较2019年分别增长88.40%和55.34%），其中，第三季度单季内销业务营业收入0.83 亿元，同比增长88.50%（较2019 年增长92.71%），外销业务营业收入1.03 亿元，同比增长11.51%（较2019 年增长42.84%）。

    　　毛利率受会计准则和海外产能爬坡影响，期间费用率有所下降。2021年前三季度公司毛利率24.37%，较上年同期减少3 个百分点，主要由于新收入准则包干费及运费计入营业成本，及越南产能爬坡影响。2021年前三季度公司期间费用率12.79%，较上年同期减少2.63 个百分点，主要由于营业收入大幅增长，期间费用较为刚性，规模效应所致。

    　　看好公司全年及未来保持快速增长。疫情以后，海外供应链及居民消费习惯发生改变，公司外销业务大小年规律被打破，未来公司外销业务有望保持快速增长。国内潜在露营市场规模高达千亿，公司内销业务具备先发优势，且不断发力，未来有望保持高速增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年EPS 分别为1.27 元/股、1.75元/股、2.16 元/股。采用分部估值法，按照外贸、内销业务分部估值，维持公司2021 年合理价值46.61 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外跨州跨境游恢复减少周边游；国内市场竞争加剧。