核心观点：

    公司公告2021 年度业绩预增公告，业绩大幅增长。公司预计2021 年归母净利润7197.47 万元到8297.47 万元，同比增长56.55%到80.48%，预计2021 年扣非归母净利润5441.22 万元到6541.22 万元，同比增长73.22%到108.24%。公司2020 年归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长12.72%和10.72%。公司2021 年业绩大幅增长主要受益国内外露营行业需求增长，公司主营业务收入与利润稳健增长。

    公司2021 年第四季度归母净利润实现上市以来首度转正。公司2021年第四季度单季归母净利润为53.18 万元到1153.18 万元，实现上市以来首度转正，主要由于第四季度为公司外销业务淡季，但外销业务固定费用较高，同时在2020 年之前品牌业务主要以小牧品牌鞋服业务为主，竞争激烈，收入逐年下降，致使第四季度净利润有所亏损，但2021年预计品牌业务中大牧品牌露营装备业务高增长，因为2021 年前三季度以销售大牧品牌为主的公司电商事业部和专业装备、团购渠道收入为1.42 亿元，同比增长147.28%，且规模效应使得期间费用率下降。

    我们看好公司未来业绩有望保持高增长。疫情以后，海外供应链及居民消费习惯发生改变，大小年规律被打破，公司外销业务业绩增长有望保持。国内潜在露营市场规模高达千亿，根据市场调研公司ReportLinker 预计国内露营设备市场2027 年将达到159 亿美元，复合年增长近10%，公司内销业务具备先发优势，且持续发力，内销业务业绩未来有望保持高速增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为1.17 元/股、1.73元/股、2.29 元/股。采用分部估值法，按照外贸、内销业务分部估值，给予公司合理价值56.29 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。海外跨州跨境游恢复减少周边游；国内市场竞争加剧。