核心观点：

    　　清明假期露营热持续，露营装备热销。根据携程数据，2022 年清明节露营产品预定量同比增长超3 倍，其中“一南（广东）一北（北京）”

    　　露营最热，广东露营产品订单量相比春节期间增长2 倍。根据央视财经报道，某电商平台数据显示，今年1 月份以来，户外帐篷成交额同比增长119%，户外长椅成交额同比增长239%，其中，大型帐篷、天幕、折叠桌椅等露营装备都有2 倍以上的增长。

    　　露营行业高景气，行业龙头受益。牧高笛主要从事露营帐篷、户外服饰及其他户外用品研发设计、生产和销售，主营业务包括露营帐篷OEM/ODM 业务和自主品牌业务两大板块。公司OEM/ODM 业务产品主要销往欧洲、澳大利亚、新西兰、亚洲和美国等国际市场, 自主品牌业务以国内市场为主。根据公司2021 年度业绩快报，营业收入9.23亿元，同比增长43.64%，归母净利润0.78 亿元，同比增长69.85%。

    　　公司2021 年业绩大幅增长主要系国内外露营参与人群及频次增长带动行业热度与市场需求增长，包括公司经营效率与治理水平不断加强。

    　　我们看好公司未来业绩有望保持高增长。疫情以后，海外供应链及居民消费习惯发生改变，大小年规律被打破，公司外销业务业绩增长有望保持。国内潜在露营市场规模高达千亿，根据市场调研公司ReportLinker 预计国内露营设备市场2027 年将达到159 亿美元，复合年增长9.1%，公司内销业务具备先发优势，且持续发力，内销业务业绩未来有望保持高速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为1.17 元/股、1.70元/股、2.16 元/股。采用分部估值法，按照外贸、内销业务分部估值，给予公司合理价值50.85 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。海外跨州跨境游恢复减少周边游；国内市场竞争加剧。