近两年来露营需求持续增长，成为休闲亲子活动新方式。据央视财经，2022年清明节露营产品预订量同比增长超3 倍；某电商平台数据显示，今年1月份以来户外帐篷成交额同增119%，户外长椅成交额同增239%，其中大型帐篷、天幕、折叠桌椅等露营装备都有2 倍以上增长。

    　　我们看好中国露营市场及巨大消费潜力，户外休闲装备及消费有望积极增长。一方面，伴随新一代消费群体休闲观念变化及疫情常态化防控，更加自由放松且切近自然的户外露营成为更多人选择，营地休闲融合个性化多元化基因，植入赏花、房车旅行、音乐会、旅拍等元素丰富年轻群体选择；另一方面， 我国户外运动及露营市场渗透率有较大提升空间， 据OutdoorFoundation 统计，2020 年美国户外运动参与率约53%，露营参与率约16%，而我们市场整体仍处于萌芽阶段，未来增长空间可观。

    　　牧高笛为全球帐篷代工领域龙头，近几年自有品牌快速发展。其中：

    　　①代工产品主要销往欧美，主要客户为迪卡侬，凭借在工艺设计、材料品质、生产效率和附加服务等优势，订单充沛持续快速增长；②自有品牌业务近两年快速放量，大牧事业部加强渠道拓展以及品牌跨界合作，提升品牌影响力，发力线上多平台及经销业务，快速树立综合性精致露营行业头部品牌地位。

    　　具体来看：产品方面，2 月初推出揽盛系列轻奢帐篷市场反馈良好，推动未来价格持续向上，山系机能服装MOBI VILLA 独立天猫店铺已上线静待发力；营销方面，公司持续与劳斯莱斯、LINE FRIENDS、小红书等各界品牌、平台或名人联动，增加品牌曝光度的同时引导品牌向上；渠道方面，近期牧高笛正式入驻山姆会员店，进一步拓宽销售渠道，触及更多消费群体。

    　　维持盈利预测，给予买入评级。公司发布的业绩快报披露：21 年收入9.23亿元同增44%，归母净利润0.78 亿元同增70%，主要系国内外露营及周边市场需求增长，带动ODM、OEM 业务与自主品牌收入增长；我们前瞻预计公司22Q1 仍整体保持乐观快速增长。我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.8/2.4 元，PE 分别为20.8/16.2x。

    　　风险提示：户外行业增速放缓，原材料价格波动风险，产品和技术落后等风险。