牧高笛公告1H22 盈利预测，收入利润同比实现高增长。公司预计上半年实现主营收入8.64 亿元（+60.77%），归母净利润1.13 亿元（+112.12%），扣非归母净利润1.11 亿元（+138.65%）。分季度看，公司预计2Q22 实现主营收入5.36 亿元（+63.6%），归母净利润7656 万元（+137.62%），扣非归母净利润7912 万元（+177.08%）。

    大牧销售额历史新高，IP 联名与上新等策略功不可没。根据公司公布的半年度业绩预增公告，公司的高增长主要体现在品牌业务上。具体来看：

    1）外销（ODM/OEM）与其他业务：1H22 实现收入5.18 亿元，同比增长24.8%；分季度看2Q22 实现收入2.83 亿元，同比增长12.3%。

    2）品牌业务：1H22 实现收入3.46 亿元，同比大增182.5%；分季度看2Q22 实现收入2.53 亿元，同比大增234.7%。

    主打露营装备的大牧2022 年上半年实现收入3.14 亿元，同比增长182%，其中大牧线上自营渠道收入1.47 亿元左右，同比大增248.21%；大牧线下（专业装备分销与大客户）收入1.68 亿元左右，同比大增338.45%。分季度看，2022 年二季度大牧实现收入2.4 亿，同比大增323%。持续的产品联名推广、上新等策略共同促成毛利率的提高。

    多重因素带来露营需求爆发式增长，推广渠道进一步丰富有利产品渗透。创业者偏好、社交媒体推广与露营相关综艺等成为国内需求增长推手。二季度内，公司推出MobiVilla 山系潮流露营服装品牌，继续丰富大牧产品体系；联名PANDAER（魅族）推出新品；6 月1 日牧高笛全国首家线下旗舰店在宁波开业，让消费者实地体验露营生活。我们认为，公司在长期经营中形成了领先的产品设计理念，并借助品牌优势开展立体的产品推广，在露营需求火爆的市场环境下，公司能精准抓住行业先机，实现高增长。

    风险提示：原材料成本增加；订单低于预期；行业市场规模不及预期。

    投资建议：我们认为在国内外露营行业高景气背景下，相关企业普遍受益。公司作为国内知名户外品牌，在产品开发、品牌宣传、盈利能力上表现突出，品牌收入占比快速提升与盈利能力改善叠加，22 年公司的净利润将翻倍增长。结合公司上半年品牌经营的超预期表现，我们上调公司2022-2024 年1.27/1.7/2.18 亿盈利预测，至1.75/2.4/3.1 亿元，对应当前市值分别为34、25、19x，维持“增持”评级。