公司2022 年上半年业绩高增长，盈利能力不断提升。根据公司2022年半年报，公司营收8.67 亿元，同比增长61.34%，归母净利润1.13亿元，同比增长111.80%。公司归母净利润率13.05%，较2021 年上半年9.94%和2021 年全年8.51%，均明显提升。

    外销业务保持稳健，品牌运营业务继续加速。2022 年上半年公司外销业务营收5.18 亿元，同比增长24.81%。品牌运营业务营收3.46 亿元，同比增长182.25%，其中，线上渠道营收1.47 亿元，同比增长248.81%，分销及团购渠道营收1.67 亿元，同比增长341.04%，直营店和加盟店营收0.13 亿元，同比增长-33.93%。线上渠道和分销及团购渠道主要销售露营装备，直营店和加盟店主要销售鞋服。

    毛利率大幅提升，期间费用率保持稳定。2022 年上半年公司毛利率27.27%，较上年同期增加3.18 个百分点，主要由于高毛利率品牌运营业务占比提升，同时品牌运营业务毛利率提升所致。公司期间费用率10.22%，较上年同期减少0.43 个百分点，主要由于营业收入大幅增长。公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为152 天和36 天，较上年同期增加28 天和减少6 天。

    看好公司未来业绩有望保持高增长。海外通胀高企，经济面临下行压力，迫使海外居民选择更省钱、更可控的近郊露营，公司外销业务增长有望保持。国内露营设备市场空间大，景气度高，公司品牌业务具备先发优势，且持续发力，内销业务业绩未来有望保持高速增长。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 分别为2.67 元/股、4.14 元/股、5.58 元/股。采用分部估值法，22 年外销和品牌业务分别给予20倍、65 倍PE，给予公司合理价值118.25 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。国际政治经济环境变化的风险；市场竞争加剧的风险