事件:
牧高笛：春季到来下，气温回暖，公园、露营地等户外活动增加，根据炼丹炉大数据，截至2023 年2 月24 日，淘宝牧高笛旗舰店销售额为701 万元（月份结束后仍有可能新增），销售额同比增加150.53%，销售额环比增加39.11%，需重视户外用品销售旺季。
投资要点:
公司主营业务包括自有品牌运营业务与露营帐篷OEM/ODM 业务两大板块。品牌业务以国内市场为主，创立于 2003 年。作为新生活方式的倡导者，旗下拥有露营装备品牌——牧高笛 MOBI GARDEN、城市轻户外服饰品牌——MOBI GARDEN URBAN、山系服装 品牌——MOBIVILLA，牧高笛秉持「亲近自然，探索自然，保护自然，人与自然的和谐共生」的品牌价值观，多维度推动精致露营融入大众生活。近年来，公司品牌业务占比不断提升，品牌业务占主营业务收入比重从2020H1 的18%提升至2022H1 的40%。
主品牌 MOBI GARDEN（牧高笛山标）——自然界移动的花园，致力于「打造自在精致的家， 把舒适带去自然，把自然带回生活」，以小自在，开启大自然。品牌主张“露营专业主义”内核，将高海拔露营这种严酷环境下的装备品质要求，带到精致露营、精致徒步、精致野餐、居家露营等场景下。凭借更高颜值和更加人性化的设计，以及更加人文的品牌张力，赢得了广大露营爱好者的青睐。
子品牌布局户外服饰，覆盖多个户外场景。子品牌 MOBI GARDENURBAN (牧高笛鹿标)，延续牧高笛 MOBI GARDEN 的专业户外基因，从城市轻生活角度出发，致力于打造一个懂城市、懂自然、有品位的高性能出行服饰品牌。 MOBI GARDEN URBAN 将户外科技融合时尚风格，以通勤、旅行、慢跑、露营、徒步登山等多场景穿着为开发理念，提供“都市·山野，一衣穿行”的舒适体验，让都市人都能热爱来自山野的户外科技。子品牌 MOBI VILLA，是牧高笛 MOBI GARDEN 旗下独立运营的山系潮流露营服装品牌，产品于2022 年上市销售，致力于让潮流文化爱好者都能喜爱植根旷野的山系风格。MOBI VILLA始终关注精致露营的生活方式，应用轻机能的演绎手法，阐述“BEWILD, BE MILD”穿衣美学，用风格集结潮流年轻世代，用功能呈现更具设计感的前卫穿搭。 OEM/ODM 业务为全球客户提供高品质帐篷 产品的开发设计和生产制造服务，产品远销欧洲、澳大利亚、新西兰、亚洲和美国等国际市场。2021 年，牧高笛前五名客户销售额4.81 亿元，占年度销售总额52.15%。其中迪卡侬下属企业DESIPRO PTE, LTD销售额达3.16 亿元，占比34.30%。
2022 年，国内户外露营行业呈现爆发式增长，精致露营已成为年轻一代最热门的休闲生活方式之一。公司作为国内精致露营生活方式的倡导者，抓住行业机会乘势向上。报告期内，受益于终端需求的提升，叠加公司自主品牌业务在产品力、品牌力、渠道力上的持续发力，公司实现了收入和净利润的快速增长。
户外支持政策颁布，驱动产业发展和基建发力。近年来，我国相继颁布《全民健身计划（2021-2025）》、《关于构建更高水平的全民健身公共服务体系的意见》、《户外运动产业发展规划(2022-2025 年)》等政策，并提出“到2025 年，户外运动产业高质量发展成效显著，基本形成供给与需求有效对接、产业与生态协调发展、产品与服务品牌彰显、业态与模式持续创新的发展格局。户外运动场地设施持续增加，普及程度大幅提升，参与人数不断增长，户外运动产业总规模超过3 万亿元”的目标。在人均GDP 水平提升、政策支持与基建完善的背景下，我们看好户外行业小众运动未来市场发展空间。
春季天气回暖下户外活动增加，重视户外用品销售旺季。春季到来下，气温回暖，各地公园、露营地等户外活动增加，根据炼丹炉大数据，截至2023 年2 月24 日，淘宝牧高笛旗舰店销售额为701 万元（月份结束后仍有可能新增），销售额同比增加150.53%，销售额环比增加39.11%，近一月销量前列的产品主要有户外椅凳、野餐垫、防潮垫、营地车、天幕、帐篷等。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现收入14.25/18.49/22.28 亿元人民币，同比+54%/30%/20%；归母净利润1.38/1.92/2.53 亿元人民币，同比+75%/+39%/+32%；实现EPS2.07/2.87/3.80 元人民币，2023 年2 月24 日收盘价76.57 元，对应2022-2024 年PE 估值为37.03/26.65/20.17X。长期我们看好户外行业的蓬勃发展，以及公司产品力、品牌力、渠道力的不断增强，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好风险；产品推出不及预期风险；突发公共卫生事件影响风险。