报告导读:露营作为“长途游”替代方案而出圈,疫情之后能否维持热度是市场的主要分歧之一。结合年初以来的线上高频数据及滑雪热度观察,我们认为:国内户外参与率仍处于快速上升期,供给侧的完善有望释放更大消费潜力,旺季在即,提示关注露营装备龙头【牧高笛】

    年初以来,重点户外品牌天猫销售额增幅亮眼

    根据第三方数据平台(炼丹炉),年初以来(1.1-2.26),“牧高笛”天猫旗舰店销售额同比增长111%;

    其他头部露营装备品牌“原始人”同比增长384%,“探险者”同比增长158%,“挪客”同比下滑2%,整体延续22 年的高增趋势;

    以鞋服为主的户外品牌亦呈现高增态势,“骆驼”同比增长232%,“探路者”同比增长293%,“北面”同比增长15%,“可隆”同比增长51%。

    疫后户外热度并未消退,预计23 年仍为户外大年理由

    1:滑雪场迎来“最忙”雪季,客群与露营接近

    据官方媒体调查统计:春节期间,新疆5S 级滑雪场接待游客数同比+5%,旅游收入同比+80%,其中白云滑雪场客流量是平时3 倍,天山托峰滑雪场接待游客数同比+25%;济南市滑雪场接待游客数同比+41%。

    我们认为:不同细分户外运动的客群具有同质性,均为高线城市、经济实力良好、热衷尝试新鲜事物的中青年人,今年1-2 月雪季的火热印证了疫情之后我国户外参与热情依旧持续高涨,随着天气转暖,露营、骑行、垂钓、桨板等有望依次迎来高峰。

    理由2:户外供给侧较去年明显改善,承接能力更强

    22 年4 月后露营需求侧的爆发式增长,导致部分露营装备“卖断货”、营地周末及节假日“一票难求、票价虚高”现象层出不穷,粗放式增长的营地导致用户“体验感”难以保障;此外,政策的尚不完善导致户外场地供给不够充足(部分公园、水域限制户外活动),上海等一线城市的疫情导致部分重要市场缺席。

    经过一年的高速发展,目前户外装备供应链更加充足、相关支持政策频出、营地、俱乐部、培训机构等主体的数量及服务质量明显提升,我们认为23年户外活动承接能力明显优于去年,户外消费需求有望得到更充分释放。

    盈利预测及投资建议:

    牧高笛作为国内露营装备代工及品牌龙头,尽管23 年外销业务受海外库存影响预计下滑,但内销方面,公司将围绕品牌建设20 周年加大营销宣传力度,同时将进一步拓展产品系列,市场份额有望进一步提升。结合行业依旧高涨的β,公司业绩有望超预期。

    预计22-24 年实现收入14.5/18.4/23.6 亿元,同比增长57%/27%/28%;实现归母净利润1.41/1.85/2.46 亿元,同比增长79%/31%/33%,对应PE 为36/27/21 倍,预计公司1-2 月内销品牌业务流水增速持续靓丽,随着天气转暖,3-6 月户外热度将显著提升,公司行业稀缺性显著,维持“买入”评级。

    风险提示:露营参与热度回落;盈利能力下降;外销订单进一步下滑