本报告导读：

    2022年受益于国内自主品牌业务的爆发式增长，公司归母净利高增78%；2023年国内露营高景气有望延续，内销业务有望持续高增，带动公司业绩稳步增长。

    投资要点：

    投资建议：考虑到2022年下半年汇率波动等因素影响公司盈利增速，下调公司2022-2024 年EPS 预测至2.10/2.59/3.38 元（调整前分别为2.37/3.44/4.42 元）。考虑到未来自主品牌快速发展有望带来较大业绩弹性，给予公司2023 年高于行业平均的33 倍PE，维持目标价86.00元，维持“增持”评级。

    事件：公司发布2022 年业绩快报，2022 年营收/归母净利/扣非归母分别为14.36/1.40/1.38 亿元，同比+55.5%/+77.8%/+124.2%。其中2022Q4 单季度收入/ 归母净利分别为2.8/0.1 亿元， 同比+39.4%/+32.7%,扣非归母为0.1 亿元（2021Q4 为0.0 亿元）。

    2022 年受益于内销业务的爆发式增长，公司业绩靓丽高增。2022年收入同比+55.5%，扣非归母同比+124.2%，主要受益于自主品牌业务的快速增长。一方面，在疫情期间露营成为我国跨省旅游的替代品，露营装备需求呈爆发式增长，受益于公司自主品牌在产品、品牌及渠道上的领先优势，内销收入快速增长，同时内销毛利率及收入占比持续提升推动公司利润端快速增长；另一方面，2022 年帐篷OEM/ODM业务订单需求持续增长，带动外销收入稳步上行。但下半年人民币汇率波动造成公司远期合约浮亏，因此归母净利仅同比+77.8%。

    露营高景气有望延续，内销有望持续高增，带动公司业绩稳步增长。

    根据久谦中台数据，天猫牧高笛旗舰店2023 年1 月/2 月销售额同比增长109%/197%；根据携程数据，2023 年3 月1 日-16 日，国内露营产品预订量环比2 月同期增长107%，同比增长135%。我们认为2023年露营高景气有望延续，内销有望持续高增，推动公司业绩稳步增长。

    风险因素：露营热度回落，代工订单不及预期，汇率波动风险