23 年营收同比增长1.40%，归母净利润变化-24.05%。公司2023 年实现营业收入14.56 亿元，同比+1.40%。归母净利润1.07 亿元，同比-24.05%。

    　　扣非后净利润1.04 亿元，同比-24.97%；基本每股收益为1.61 元，2022 年同期为2.11 元。2024 年第一季度实现营业收入3.56 亿元，同比+3.75%；实现归母净利润0.32 亿元，同比+9.28%；实现扣非后净利润0.30 亿元，同比+16.87%；基本每股收益为0.47 元，去年同期为0.43 元。2023 年营收增长原因为主要是自主品牌业务增长。

    　　毛利率保持稳定，期间费用整体投入增加。公司2023 年毛利率为28.32%，同比-0.01pct。费用端，2023 年期间费用率为17.55%，同比+2.14pct，其中销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为8.63%/6.63%/1.92%/0.36% ， 同比分别+1.76pct/+0.63pct/-0.60pct/+0.35pct。2023 年公司净利率为7.34%，同比-2.46pct。公司2024 第一季度毛利率为27.67%，同比+1.18%；净利率为8.86%，同比+0.45%。

    　　服装及鞋子产品增长较快，经销渠道发展迅猛。分产品来看，2023 年公司户外用品/帐篷及装备/服装及鞋子/配件及其他分别实现营业收入14.55 亿元/13.34 亿元/0.95 亿元/0.26 亿元， 分别同比+2.33%/+6.38%/+27.64%/-72.47% ， 毛利率分别为28.37%/27.86%/35.69%/27.53% ， 同比-0.30pct/-0.01pct/+0.51pct/-6.62pct。2023 年，公司经销/直销分别实现营业收入5.77 亿元/8.78 亿元，同比+57.92%/-16.90% ， 毛利率分别为24.72%/30.77% ， 同比-5.27pct/+2.56pct。公司拥有服装和装备双轮驱动的产品结构，通过自研技术，同时和世界上最知名的材料科技品牌深度合作，建立了一整套完善的，应对不同户外活动的全场景科技系统。结合全品类产品矩阵，赋能广大户外运动爱好者。作为专业户外大众化和日常化的引领者，公司以致力于与户外玩家共同打造备受青睐的专业户外产品系列为己任，持续提升产品的专业水准和受欢迎程度，坚持以用户为中心，与玩家共创，并在社群活动、会员运营、内容营销中持续强化与用户的联系，立志成为有影响力的专业山地户外品牌。公司具备全渠道发展优势，营销网络涵盖线上、线下多渠道。通过销售渠道多元化，探索终端业务需求。稳定现有渠道的同时，积极探索新的零售渠道。公司积极探索旗舰店、标准店、快闪店等多门店类型，通过生活方　　式及社交场景化购物方式，打造社群生态系统，增加顾客粘性。

    　　投资建议：公司主要从事露营帐篷、户外服饰及其他户外用品的设计、研发、生产和销售，产能处于国内领先地位，目前国内外产能已经充分理顺，有能力抓住行业快速发展机遇。代工业务方面，公司凭借在工艺设计、材料品质、生产效率和附加服务等方面优势，积累的良好口碑，深度绑定多家户外行业头部客户。自有品牌方面，随着国民经济的快速发展、户外运动行业政策持续落实、消费者注重健康观念不断提升，国内迎来精致露营行业的快速发展，公司凭借领先的品牌影响力、不断创新的高质量产品、广泛的多渠道布局，抓住行业机遇，推动内销业务持续快速增长。预测公司2024-2026 年EPS 分别为1.91 元、2.18 元、2.54 元，对应PE 分别为18.1X、15.9X、13.7X，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、海外需求下行风险、汇率波动风险、内部管理风险