营收利润提升显著，新签合同高速增长，维持“买入”评级建发合诚发布2022 年报，得益于建筑施工业务合同增长，公司营业收入、净利润、资产总额呈现出良好的增长态势，综合实力再上新台阶。公司在六大业务领域均拥有较全面的资质，依托建发集团优质房地产项目资源开拓建筑施工及建筑设计业务，新签合同高速增长，业绩有望持续释放，我们上调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.10、1.66 和2.11 亿元（2023-2024 年原值为1.08、1.63 亿元），对应2023-2025 年EPS 为0.55、0.83、1.05 元，当前股价对应PE 为29.3、19.3、15.2 倍，维持“买入”评级。

    建筑施工业务收入大增，营收业绩提升显著

    2022 年公司实现营收12.61 亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长40.25%；实现经营活动现金流量净额2.10 亿元，同比增长136.96%；毛利率和净利率分别为22.57%和4.91%；基本每股收益0.28 元。公司业绩提升主要是因为新增建筑施工业务大幅增长，作为2022 年开启的新业务营收达3.81亿元，占比30.2%；同时建筑施工、勘察设计和工程管理业务毛利及加强回款管理提升，财务费用降低，投资收益增加。

    新签合同大幅增长，加速产业结构调整

    2022 年公司新签合同额29.17 亿元，同比增长183%，其中建筑施工新签合同约18.3 亿元，建筑设计新签合同约0.35 亿元，两个新业务占比63.9%，基本来自于建发集团的项目，产业结构调整加速进行。公司2022 年与建发集团及其控制企业和关联方等实际产生关联交易19.58 亿元，预计2023 年关联交易规模约66 亿元，与控股股东业务协同成效逐步显现。在原有五大业务订单方面，公司稳定拓展存量业务，加大管控力度，采取筛选优质项目和提质增效等方式维持毛利率保持平稳，2022 年勘察设计、工程管理、试验检测、综合管养、工程新材料新签合同总额达10.52 亿元，同比增长25.5%。

    风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。