事件

    　　2023 年 10 月 25日，公司发布业绩：3023 实现归母净利润 901.1万元，同比-42.9%；实现归母扣非净利润 809.6 万元，同比-42.3%。

    　　2023 年 1-9 月累计实现归母净利润 2952.3 万元，同比+13.3%；累计实现扣非归母净利润 2611 万元，同比+18.0%。

    　　点评

    　　收入持续高增，归母利润下滑略不及预期。公司3023实现收入9.7亿元，同比+202.6%；同期归母净利润 901.1 万元，同比-42.9%，下滑主要因为：①出于谨慎考虑，3023 对福建怡鹭计提的信用减值损失增加；②去年同期调整了对施工业务的坏账减值政策，去年03冲回部分坏账导致基数较高。不考虑以上非经营性因素，3023归母净利润同比有所增长。

    　　新签合同金额持续高增，未来业绩增长有保障。截至2023年9月底，公司累计新签合同额 118.65 亿元，其中工程施工业务新签约 112.52 亿元，占建筑施工业务全年关联交易额度上限的 91%。

    　　随着控股股东四季度陆续新拿地，后续施工业务关联交易上限或有望进一步提升。

    　　经营提质增效现金流持续改善，货币资金充裕。3023 公司经营性现金流净额为 1.1 亿元，同比+95%，现金流持续改善。截至 2023年9月底，公司货币资金 3.8 亿元，相较 2022 年底增长 15.8%。

    　　工程咨询中标标杆项目，控股股东持续拿地奠定增长基石。①2023年9月，公司中标沈海高速泉厦段扩容工程“代建监理一体化”服务项目，中标金额约 1600-2000 万元。该项目采用了“原位扩容+智慧提升”的“轻型、立体、智慧”高速公路扩容即“上客下混”的交通组织模式，为国内首创。这也是公司首次承接“代建监理一体化”项目建设任务，标志着公司代建监理一体化业务发展实现了新的突破，预计后续有望承接更多此类项目。②根据中指院数据，2023 年 1-7 月建发国际涉宅用地权益拿地金额 511 亿元，位列全国第 4 名。这为公司施工业务的发展奠定了坚实基础。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测不变，预计2023-25年归母净利润分别为0.7亿元、1.1 亿元、1.5 亿元，同比增速分别为+24%、+63%和+29%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强，我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2023-25年 PE估值为45.7/28.1/21.7倍。

    　　风险提示

    　　控股股东业务发展不顺；应收账款减值风险；商誉减值风险