事件

    　　2025年4月25日，公司发布2025年一季度业绩：实现营收15.4亿元，同比-5.5%：实现归母净利润2020.7万元，同比-9.6%：实现扣非归母净利润1865.2万元，同比-8.7%

    　　点评

    　　营收及归母净利润小幅回落。公司一季度营收及归母净利润均出现小幅回落，主要受建筑施工业务收入减少影响，此外去年建筑施工业务提供业绩增量较高，导致业绩基数偏高。

    　　新签合同金额同比上涨。截至2025年3月底，公司累计新签合同额28.1亿元，同比+171.7%，其中工程施工业务新签26.0亿元，同比+249.9%，主要受益于一季度控股股东拿地情况同比去年显著好转：工程咨询新签2.0亿元，同比-29.4%。

    　　控股股东拿地积极，为业务发展奠定基础。在行业销售承压的背景下，控股股东建发房产仍积极拿地，根据中指院，2025年1-3月建发房产共拿土地7宗，总权益拿地金额达207亿元，同比去年同期43亿权益拿地金额大幅增长，为一季度工程施工项目增长提供重要支撑。此外2025年一季度建发房产权益拿地金额位列行业第四，相比去年第13名大幅提升。考虑到未来建发房产持续新获取项目，为后续公司业务发展提供了良好的基础。

    　　现金流短期承压。2025年1-3月公司经营性现金流量净额-2.63亿元，同比-280.1%，主要受建筑施工业务回款减少及成本支出增加的影响。考虑到后续随着专项债的落地，地方化力度加强将有助于加快公司合同应收款项的回收，持续提升资产质量、改善ROE和现金流状况。

    　　投资建议

    　　考虑到2023-2024已签建筑施工合同对2025年收入、利润的增长具有保障性，而2024年建筑施工的新签合同额下降，或对后续几年的确收产生一定影响，预计2025-2027年归母净利润分别为1.29亿元、1.29亿元、1.61亿元，同比增速分别为+34.9%、+0.3%和+24.5%。维持“买入”评级，公司股票现价对应2025-2027年的PE估值分别为18.1×、18.0x、14.5x。

    　　风险提示

    　　控股股东业务发展不顺；应收账款减值风险；商誉减值风险