借力建发系资源优势 ，打造一体化技术服务能力建发集团入主，2021 年转为国企。公司前身为厦门市路桥工程监理有限公司，于1995 年9 月5 日成立。2016 年6 月28 日，公司在上海证券交易所上市。2021 年，厦门益悦置业陆续获黄和宾等股东协议转让，并以大宗交易、集中竞价交易方式增持公司股份。截止2021 年底，厦门益悦置业对本公司的持股比例达到29.01%，控制人变更为厦门市国资委。

    　　聚焦施工+设计两大主业，大股东助力施工业务发展，“工程医院”受益城市更新。公司旗下控股9 家子公司，主要从事建筑施工与工程咨询等两大类业务。从收入结构来看，公司86%收入来自于建筑施工业务，6%收入来自于设计咨询。2024 年12 月全国城建工作会议与2025 年1 月国务院常务会议相继部署2025 年城市更新工作，明确以“先体检后更新”为机制，谋划实施一批城市更新改造项目, 公司“工程医院”理念有望受益城市更新。

    　　省内基建持续推进，十四五末仍有发力空间

    　　福建省基建投资增速基本持平全国水平。从投资结构横向对比来看，福建省基建投资占比达35%，较全国基建投资水平高出1 个百分点，基本持平。2020 年以来，福建省固定资产投资增速略高于全国水平基建增速，固定资产投资增速整体基本持平全国水平。

    　　十四五末省内基建仍有发力空间，中长期展望新项目支撑不断。从过去情况来看，福建省交通投资规模持续高增长，“十四五”期间综合交通建设完成投资8300 亿元，分项来看，其中普通公路2000 亿元、高速公路1350 亿元、运输服务1300 亿元、城市轨道1260 亿元、民航1000 亿元、港航350 亿元、邮政业40 亿元。从25 年重点项目来看，福建确定2025 年度省重点项目1550 个，总投资4.3 万亿元，年度计划投资7150 亿元，年度投资额同比增长5%。

    　　建发集团赋能公司发展，关注公司关联交易指引建发房产25 年拿地明显积极，前5 月拿地金额为2020 年以来第二高。克而瑞百强地产数据来看，央企、地方国企2020 年以来拿地金额中枢都有所下滑，2024 年下滑幅度尤为明显，与建发合诚2024 年大幅下滑的施工新签相符合。2025 年以来，建发房产拿地明显积极，前5 月累计拿地905 亿元。回顾2020-2024 年同期拿地金额，分别为314/1051/892/698/483 亿元。

    　　建发系贡献收入超8 成，关注公司未来关联交易指引。2022-2024 年，建发体系关联交易授权额度分别为25/131/125 亿元，公司实际完成19.58/120.23/48.58 亿元。2025 年关联交易授权额度预计91 亿元，相较 2024 年实际完成金额增加87.32%，考虑建发地产今年以来拿地速度改善，后续与控股股东业务协同空间有望进一步打开。

    　　盈利预测：福建省内基建需求确定性较高，同时大股东加快拿地节奏。福建每年年初规划的重大项目投资稳中有增，2025 年度省重点项目1550 个，总投资4.3 万亿元，年度计划投资7150亿元，年度投资额同增5%。省内基建需求具备较高确定性，同时大股东25 年以来拿地节奏明显加快，并给予公司充分支持，预计公司业绩未来有望稳中有升。预计公司2025 年实现业绩1.29 亿元，对应当前市值估值为18.64 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、省内基建景气程度不及预期；2、大股东支持力度不及预期；3、地方政府债务压力超预期；4、原材料价格大幅波动；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。