事件描述

    　　公司2026Q1 实现营业收入17.93 亿元，同比增长16.41%；归属净利润0.25 亿元，同比增长25.02%；扣非后归属净利润0.24 亿元，同比增长27.47%。

    　　事件评论

    　　营收利润双增，费用管控对冲毛利率压力。公司2026Q1 实现营业收入17.93 亿元，同比增长16.41%，或受益于施工业务规模持续扩张及集团内部项目放量。综合毛利率4.01%，同比下降0.89pct，费用率方面，公司2026Q1 期间费用率1.98%，同比下降0.66pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.03、-0.35、-0.30、0.01pct至0.22%、1.41%、0.37%和-0.03%，综合来看，公司2026Q1 归属净利率1.41%，同比提升0.10pct，扣非后归属净利率1.33%，同比提升0.12pct。利润端增速显著快于收入端，得益于费用率下行，盈利能力边际改善。

    　　现金流与运营质量大幅提升。公司2026Q1 收现比129.48%，同比提升35.78pct。经营活动现金流净流出0.72 亿元，同比少流出1.64 亿元，建筑施工业务回款增加，公司背靠建发集团信用背书，内部项目回款机制持续优化。同时，公司资产负债率同比提升3.60pct至75.94%，应收账款周转天数同比减少4.88 至52.53 天。

    　　建发房产拿地积极，公司订单长期看仍具景气。截至2026Q1，公司新签合同总额为26.22亿元，同比减少6.59%。其中工程咨询业务新签合同额为2.73 亿元，同比增长33.82%，工程施工业务新签合同额为23.49 亿元，同比下降9.76%。公司跟随集团拿地，逐步向大湾区、长三角、京津冀、川渝以及华中等国家经济发展的核心区域拓展业务。长期看，建发房产拿地积极性位居行业前列，土地储备充足，公司作为集团上市工程平台具备优先承接优势。根据公司2025 年报，上半年已完成关联交易107.07 亿元（全年授权额度131亿元），保障公司施工景气。

    　　两岸基建融合前景广阔，建发合诚作为福建地方建工企业有望受益。金门先行示范已落地，福建向金门累计供水占比达81.9%。大陆"十四五"交通投资达18.8 万亿元，国开行2025 年公路贷款超3600 亿元，投入力度持续强劲。海峡通道造价预估4000 至5000 亿元，依托大陆数十年基建经验，两岸基建融合有望推进，建发合诚作为福建地方建工企业有望受益。

    　　风险提示

    　　1、省内基建景气程度不及预期；2、大股东支持力度不及预期；3、地方政府债务压力超预期；4、原材料价格大幅波动。