核心观点：

    　　业绩符合预期，拟收购莱克斯诺相关资产：公司发布三季报，20Q1-3实现收入15.69 亿元，同比增长10.14%；归母净利润2.37 亿元，同比增长21.73%。其中，20Q3 实现收入5.77 亿元，同比增长20.16%；归母净利润0.85 亿元，同比增长15.23%，增速环比Q2 有所放缓，我们认为主要在于疫情相关产品需求有所回落。20Q3 毛利率27.54%，净利率14.77%，分别同比下降3.2/0.62 pct。根据9 月8 日公告，拟收购常州莱克斯诺在中国与齿轮箱有关的部分资产，交易总金额为580万美元。后者是美国Rexnord 集团子公司，在中高端减速机领域具备优势，本次收购有望促进公司开拓中高端减速机市场。

    　　制造业投资持续回升，公司推出新产品：根据国家统计局的数据，2020年9 月我国制造业PMI 为51.5%，连续7 个月位于荣枯线以上，制造业复苏态势延续，工业企业利润增速呈现“前低后高、由降转升”走势。根据统计局数据，1-8 月我国减速机产量595 万台，同比增长9.96%。截止三季度末，公司预收款+合同负债合计1.75 亿元，相比年初增长18.4%，在手订单饱满。公司加强研发投入，推出高速行星减速机，在传统通用市场持续扩大份额。根据半年报的披露，公司以塔机市场为切入口，主攻工程机械领域，目前已实现批量生产；用于汽车起重机的回转减速机及卷扬减速机目前尚在抓紧试样中。

    　　投资建议：我们预计公司20-22 年收入分别为21.67/27.41/32.73 亿元，EPS分别为0.74/0.93/1.15 元/股，当前股价对应PE分别为32/25/20x。

    　　结合可比公司的平均估值水平，基于行业格局、成长速度等因素，我们维持合理价值30.04 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：减速机行业需求低于预期、行业竞争加剧的风险、经销商管理风险、新项目产能扩张不及预期的风险。