本报告导读：

    　　公司订单旺盛，产能稳步释放，原材料冲击造成行业出清加速，公司市场份额稳步提升，并将持续拓展高端及专用减速机市场。

    　　投资要点：

    　　结论：21H1 公司 营收、归母利润分别为14.8 亿、2.1 亿，增长49.3%、37.3%，符合市场预期。21H1 原材料价格冲击下，行业加速出清，公司份额稳步提升，未来公司将持续扩产，高端品牌及专用减速机市场将持续推进。基于杰诺扩产提速，上调2021-22 年EPS 至1.01（+0.02）、1.37（+0.04）元，新增2023 年EPS 1.58 元，维持目标价59.59 元，增持。

    　　订单排产旺盛，产能稳步释放。公司Q2 营收8.4 亿，同比+27.1%，创单季度历史新高，公司发货周期1-2 月，Q2 期末在手订单环比继续增加，预计下半年营收端保持较快增长。公司募投产能稳步释放，2020 年底新增齿轮减速机11 万台/年，基于2020 年新增2.6 亿固投，21H1 新增1.3亿，预计2021 年产能逐季稳步释放，下半年收入有望延续高增趋势。

    　　议价能力凸显，下半年盈利能力有望回升。21H1 毛利率26.1%（同比-3.5pct），其中运费会计变更影响1.7-2pct，此外20H1 熔喷布相关高毛利减速机产品也造成较高基数，而原材料涨价影响不大。考虑到5 月提价将陆续反映到下半年发货，毛利率有望回升。21H1 归母净利率14.0%（同比-1.3pct）、扣非12.9%（同比-0.5pct），彰显稳健经营能力。

    　　杰诺扩产超预期，专用减速机市场持续拓展。杰诺上半年积极扩产，在1、2 月搬迁影响下，营收规模快速放量，预计全年可实现1.6-2 亿营收，随产能扩张、自制率提升，毛利率提升空间较大。工程机械领域，除塔机持续放量外，登高车行走、回转减速机以及混凝土搅拌车减速机也有突破。

    　　风险提示：新产品产业化进度不及预期，制造业固投增速