事件：公司发布2021 年三季报。

    　　21Q3：

    　　1）收入端：21Q3 公司实现营收7.77 亿，yoy+34.72%。

    　　2）利润端：21Q3 公司实现归母净利1.37 亿，yoy60.59%；扣非归母净利1.32 亿，yoy68.68%。

    　　3）费用端：21Q3 公司销售毛利率29.16%，yoy+1.62pct；销售净利率17.62%，yoy+2.85pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别2.83%/3.60%/ 3.82%/-0.16%，分别同比-2.04pct/ +0.93pct/ -0.18pct/ 0.08pct。

    　　21Q1~Q3：

    　　公司累计实现营收22.58 亿，yoy+43.95%；归母净利3.45 亿，yoy+45.67%；扣非归母净利润3.23 亿，yoy+53.12%。经营活动现金流量净额为1.73 亿。

    　　销售毛利率27.15%，yoy-1.72pct；销售净利率15.30%，yoy+0.17pct。

    　　行业逻辑：“千亿市场+下游高景气+国产替代+行业整合加速”

    　　2013-2020 年，国产减速机产量从 562 万台增至 917 万台，CAGR≈7.24%。

    　　未来随着国产替代、环保政策及市场增量需求，国内市场或将 带来新一轮的潮涌，行业景气有望继续抬升。国产减速机行业整合速度加快，国产化替代趋势明显，公司作为国内减速 机龙头逐渐扩产能，因此规模效应得到体现，市占率不断抬升。

    　　竞争格局日渐清晰，公司龙头地位遥遥领先

    　　1）公司作为国内减速机龙头，在国内市场领先优势持续凸显。2）未来行业有望继续向头部集中。国内减速机市场较为分散，随着国产替代、环保政策趋严及国内厂商技术进步，小产能有望加速退出市场，未来行业集中度有望继续向头部集中。行业龙头国茂股份有望进一步抢占市场空间。

    　　盈利预测：

    　　我们预计公司2021-2023 年净利润分别为4.85/6.18/8.70 亿，对应PE 分别为36.99/29.02/20.62X，维持增持评级！

    　　风险提示：行业景气度下行，产能投产不及预期，市场竞争风险，经销商管理风险等