行业需求持续推动公司减速机销量。我们预计2022 年新能源、建筑建材等高景气行业将继续带动公司减速机销量。部分传统设备制造行业因升级迭代需求，催生出减速机市场新需求。公司利用上市募资资金6.5 亿元，用以年产35 万台减速机的产线建设，于2020 年底已初步达产约 11 万台。随着新设备的陆续进厂及安装，公司齿轮减速机产能持续释放，保障对市场需求侧的产品供应。

    优化产品结构，拓宽品类，满足不同市场需求。除传统的通用减速机产品外，公司大力发展减速机高端化市场，公司推出全新品牌“GNORD”，其高端减速机产品用于新能源等领域，锂电池相关搅拌减速机订单不断突破新高，产品需求紧俏。除此之外，针对马来西亚厂商、越南和发钢铁等相关企业的扩产需求，国茂股份正在积极进行相关产品配套。

    工程机械业务为企业未来长期发展。国茂股份除塔机减速机业务之外，积极开发其他工程机械领域的相关新品种，部分预备研制样品已成功交付客户，并得到市场的初步认可。相关挖掘机、电动叉车、工程水泥搅拌车、高空作业平台等领域应用的减速机产品也在持续推进研发，为企业第二增长曲线打下坚实基础，长期助力公司盈利能力。

    投资建议：考虑到市场需求情况，以及公司自身的业务布局，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.90/6.31/8.15 亿元，YOY+36.40%/+28.80%/+29.20%,对应EPS 为1.04/1.33/1.72 元。维持买入评级。

    风险提示：宏观经济不及预期，公司产能不及预期，市场竞争加剧。