21 年业绩符合预期，受疫情影响Q1 业绩略有下滑。2021 年公司实现营业收入29.44 亿元，同比增长34.81%，实现归母净利润4.62 亿元，同比增长28.66%，剔除股权激励影响后同比增长33.95%，其中齿轮减速机摆线针轮减速机和GNORD 减速机分别实现收入21.31/5.16/1.65 亿元，均保持较快增长。2022 年Q1 公司实现营业收入6.1 亿元，同比下滑5.05%，实现归母净利润0.65 亿元，同比下降18.55%。Q1 业绩出现小幅下滑主要系疫情持续影响下公司所在地常州在3 月防疫管控加强影响公司相关生产、发货等正常经营活动所致。整体看，公司21 年保持较快增长以及22 年Q1 业绩因疫情影响而出现的小幅下滑符合我们对公司的判断。

    　　毛利率整体保持可控状态，期间费用增长压制公司净利率水平。公司2021年全年销售毛利率27.12%，较2020 年同比下降1.12%，2022 年Q1 销售毛利率25.21%，同比下降1.18%，考虑到原材料持续上涨背景下，公司通过内部成本控制以及外部涨价等措施，使得毛利率整体保持平稳可控的状态。净利率方面，2021 年公司销售净利率15.64%，同比下降0.85%，2022年Q1 净利率10.56%，同比下降1.84%，净利率水平下滑主要系公司管理费用和研发费用增长所致，2021 年及2022 年Q1 研发费率分别为3.82/5.75%，同比增长0.24/2.26%，同期管理费率分别为3.66/4.10%，同比增长0.43/0.37%。

    　　捷诺高端减速机放量可期，坚定看好公司多维产品布局战略。公司旗下全资子公司捷诺立足于高端减速机的生产、销售，与SEW 等国外一流品牌直面竞争，2021 年捷诺高端减速机毛利率为21.96%，考虑到其战略定位，捷诺产品的毛利率仍具备较大提升空间，同时伴随着捷诺高端减速机扩建项目持续推进背景下，在市场方面，捷诺发力锂电浆料搅拌减速机市场，重点客户销售额均实现大幅增长，产能保障下，公司捷诺品牌产品放量可期。此外，公司扩展了工程机械行业板块、工业齿轮箱业务板块等产品线，覆盖工程机械、水泥、煤炭、电力、港口、水利等多个下游领域，多维产品布局有力的增强了公司成长性和业绩的可持续性。

    　　盈利预测与估值。预计2022-2024 年公司实现营收36.83 、46.07 、56.86亿元，实现归母净利润分别为5.84、7.51、9.44 亿元，当前股价对应PE 分别为15.4、12.0、9.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：制造业投资下行趋势、疫情影响风险、原材料价格波动