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    公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收13.47 亿元，同比下降9.09%；实现归母净利润1.80 亿元，同比下降13.31%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比下降14.27%。

    报告要点：

    制造业投资增速放缓影响业绩，公司营收规模、盈利能力未大幅波动2022 年上半年，受国内固定资产投资、制造业投资增速放缓等不利因素影响，减速机下游客户需求总体放缓。公司积极开拓市场，锂电池、水利等行业高景气带来减速机采购量的同比增加，部分平滑某些行业景气下行带来的采购量减少。2022H1 公司营收同比减少9.09%，营收规模未出现大幅波动。公司2022H1 毛利率/净利率分别为26.04%/13.30%，同比下滑0.05/0.79pct，盈利能力较为稳定。公司积极优化费用管控，销售费用率/管理费用率分别为2.97%/3.86%，同比减少0.18/0.07pct。

    专注通用减速机，横向延伸至专用减速机、机电一体化领域通用减速机下游中，锂电行业保持较高的景气度，公司来自先导智能、乐萌压力等客户的销售额同比大幅增长。捷诺继续保持在锂电浆料搅拌减速机市场的绝对领先优势，进一步拓展锂电辊压设备减速机的客户，并在冶金、水利等领域取得下游突破。工程机械传动业务板块持续拓展新市场，于今年6 月收到中联重科第一批塔机回转减速机订单。工业齿轮箱业务重点发力水利、物料输送等领域，上半年销售实现同比增长。公司把握机器人行业的发展机遇，子公司国茂精密目前具备谐波减速器2500 台的月产能，未来公司将依托通用减速机领域的人才、资金、渠道优势积极开拓精密传动业务，打造第二成长曲线。

    加大研发投入力度，持续推出新品夯实竞争力2022H1 公司投入研发费用0.67 亿元，同比增长27.71%。公司拥有模块化设计、精益生产技术等核心技术，并持续产品优化和推出新品。通用减速机领域，公司成功开发水下专用减速机，服务于环保行业的水下推流机。捷诺传动板块，公司推出全新锂电专用370 减速机，该产品采用分箱体设计，有效减少漏油隐患，降低现场保养及维修难度；用于造纸领域的杨克烘缸减速机新品成功交付客户；MGHB 新系列产品持续交付客户。工程机械板块，配套于光伏电站跟踪支架的减速机新品已交付中信博，目前在进行产品性能测试。工业齿轮箱板块，公司新一代HB 系列齿轮箱于今年6 月全面推向市场，可全面对标外资品牌，实现进口替代。

    积极优化营销网络，提升营销服务能力

    在经销商团队建设方面，公司新增四家A 类经销商，A 类经销商数量变为82 家。海外市场开拓方面，公司抢占原由欧美品牌主导的俄罗斯市场，成功将国茂及捷诺传动的产品销往俄罗斯客户，产品主要运用于矿山运输设备。未来，公司成熟的销售渠道将进一步赋能捷诺的市场推广，助力捷诺替代外资品牌。

    投资建议与盈利预测

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.40/8.47/10.29 亿元，当前股价对应PE 分别为18.5/14.0/11.5 倍， 维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨风险、产能释放不及预期风险、产品价格波动风险。