摘要内容

    　　前三季度归母净利润下滑15.5%。2022年前三季度公司实现营业收入20.34亿元，同比下滑9.95%；实现归母净利润2.91亿元，同比下滑15.50%；前三季度公司毛利率、净利率分别为26.04%、14.24%，与2021年相比分别下降1.08pct、1.40pct。分季度来看，公司第三季度营业收入、归母净利润分别同比下滑11.60%、18.84%，毛利率、净利率达到26.05%、16.08%，分别环比-0.68pct、+0.52pct。公司前三季度业绩承压，一方面是由于上年同期业绩基数较高，另一方面随着2022年前三季度受国内疫情散发、地缘政治冲突、夏季高温等因素的扰动，我国制造业投资增速有所放缓，导致通用自动化景气度下行，减速机市场需求放缓。

    　　横向拓展多方面布局，公司新业务进展顺利。公司在持续专注于通用减速机业务的同时，加速培育高端品牌，并且积极向专用减速机、机电一体化领域延伸发展，已初步形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械传动、精密传动、重载齿轮箱、铸造、机电一体化八大板块的业务布局。上半年，公司通用减速机在锂电领域不断突破，先导智能、常州乐萌等客户销售额大幅增长；捷诺进一步拓展锂电辊压设备减速机的客户，并且在冶金、水利等领域取得突破；工程机械业务部收到中联重科第一批塔机回转减速机订单，光伏跟踪支架减速机新品交付中信博进行测试；工业齿轮箱业务在水利、物料输送等下游应用领域重点发力，持续提升市场份额；精密减速器板块，根据公司中报，公司已具备谐波减速器月产约 2500 台的能力。

    　　投资建议： 我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为30.81/40.78/50.28 亿元，归母净利润分别为4.61/6.22/8.15 亿元。我们看好公司机电一体化八大板块的业务布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，公司产能不及预期，市场竞争加剧。