股权激励+员工持股同步发出，坚定未来信心。金桥信息于2 月21 日晚发布公告，同步推出2022 年期权及股票激励计划+2022-2024 年员工持股计划。

    业绩考核条件为以2020 年净利润（扣非，并提出股权激励费用）为基数，22、23、24 年净利润增长率分别不低于35%、50%、70%。

    绑定核心人才，聚焦创新业务。具体看两大公告，1）股票期权及限制性股票激励计划主要针对中层及基层核心骨干，拟授予员工133 人（不含董监高），授予的期权与限制性股票分别占总股本的0.65%、0.41%；2）22 年首期员工持股计划覆盖董监高及核心管理层共45 人，规模上限为88.8 万股，占总股本0.24%。股权激励与员工持股计划核心目的为绑定骨干人才，金桥目前正在经历培育的创新业务快速成长的关键时期，司法Saas 与司法区块链正在快速推广，绑定员工利益有助于保证公司创新业务的持续成长。

    创新业务引领价值重估，司法信息化大有可为。以移动执行为代表的司法Saas 业务以及与蚂蚁合作开展的司法区块链和司法信息化平台是目前金桥创新业务的核心，创新业务2018-2020 年3 年复合增速101%，盈利能力更优。公司过去以集成商的形象被市场认知，但自身业务正在实现变革，18-20 年大数据及云平台业务收入分别为0.38、0.88、1.52 亿元，创新业务毛利率达到50%以上，大幅提升公司盈利能力。

    投资建议：我们预计公司21-23 年归母净利润分别为0.98、1.30、1.74 亿元，当前市值对应21-23 年PE 为37、28、21 倍。考虑到公司的业务属性，太极股份、东华软件在政务信息化领域有较强的优势，可以选择为金桥的可比公司。

    目前可比公司在Wind 一致预期下对应21/22 年PE 均值分别为35/27 倍，考虑到公司Saas 业务带来的估值重塑，以及创新业务潜在的市场空间，金桥的估值体系有望迎来变革，我们认为金桥当前的估值仍有较大的提升空间。故维持“推荐”评级。

    风险提示：新产品推进不及预期；疫情冲击导致项目实施受阻；行业竞争加剧导致毛利率下滑