事项：

    　　公司发布2021 年半年报：实现收入73.46 亿元，同比增长16.74%；归属于上市公司股东的净利润5.05 亿元，同比增长25.66%；扣非净利润4.94 亿元，同比增长27.44%。

    　　二季度单季，公司实现收入37.17 亿元，同比增长14.54%；归属于上市公司股东的净利润2.63 亿元，同比增长22.43%；扣非净利润2.60 亿元，同比增长21.46%。

    　　平安观点：

    　　门店稳健扩张，内生与外延推动公司业绩增长：报告期内，公司净增门店897 家，其中，新开门店569 家，并购门店214 家，新增加盟店164 家，关闭门店50 家，期末门店总数6888 家。分区域看，公司以“巩固中南华东，拓展全国市场”为发展目标，2021 上半年中南地区净增加门店数量478 家，华东地区门店净增加数量395 家，华北地区门店净增加数量24。

    　　营业收入增长主要来源于老店同比、新店和次新店的内生式增长，以及当期和上一年度同行业并购所带来的外延式增长。

    　　公司医保门店占比提升，承接外流处方能力加强：截止2021 年6 月30日，公司6089 家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”

    　　资格的门店5011 家（其中特慢病统筹医保定点门店706 家），占公司门店总数比例为82.30%。去年同期，公司医保门店占公司门店总数比例仅为79.82%，公司医保门店数量占比提升，承接处方能力进一步加强。

    　　加强线上平台建设，O2O 与B2C 业务均快速增长：截至报告期末，公司累计会员人数达4,635 万（其中，慢病会员人数740 万），会员销售占比78.7%；慢病管理专店430 家，建档并深度维护慢病会员达55 万；O2O多渠道多平台上线门店超过5,050 家。2021H1，公司互联网业务实现销售收入5.05 亿元，其中，O2O 销售收入占比67.02%，同比增长139.89%； B2C 销售收入占比32.98%，同比增长40.55%，公司电商运营渐入佳境，为业绩长期增长添动力。

    　　维持“推荐”评级。公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区，具有地理优势，大力扩张之下，收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间，密集布局阶段将带来更好的规模效应，盈利能力也有望得到增强。

    　　考虑公司公司去年下半年扩张速度放缓，我们下调2021-2023 年盈利预测，净利润为9.92 亿元、13.15 亿元和16.73 亿元，（原预测2021-2023 年净利润为10.12 亿元、13.32 亿元和16.47 亿元），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）外延收购标的整合不达预期。新收购门店需要经历人员整合、商品调整等阶段，随着并购项目不断增多，并购标的经营不达预期的风险增大。2）政策风险。随着新医改的深入，行业监 管更加严格，如果公司不能及时根据政策变化进行相应调整，则可能带来经营风险。3）快速扩张影响短期业绩的风险。公司快速扩张需要投入大笔资金，而新增门店短期内盈利能力比不上老门店，因此可能出现相关费用增加快于收入增长，公司利润短期受挫的情况。