公司动态

    　　公司近况

    　　公司近日公告拟以2.04 亿元收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权，并拟以协议转让方式现金4.28 亿元收购九芝堂股份有限公司5%的股权。

    　　评论

    　　收购湖南九芝堂51%股权，合力提升湖南市场领先地位。公司拟收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权，交易金额2.04 亿元。湖南九芝堂在湖南市场耕耘超20 年，截至2021 年末共拥有190 家自营连锁药店、359 家加盟药店，门店质地优良。2021 年湖南九芝堂收入10.44 亿元，其中直营零售5.20 亿元、批发业务2.82 亿元、加盟配送1.20 亿元、B2C业务0.70 亿元、健康大楼业务0.30 亿元（不在本次收购范围之内）；净利润842 万元，对应净利率0.81%。我们认为收购整合后公司有望凭借湖南九芝堂良好的市场口碑和稳定的客户群体，进一步巩固在湖南市场的领先优势。同时，湖南九芝堂收购后的改善空间可期，根据公告，公司预计经营整合完成后，湖南九芝堂第一个年度销售额将不低于11.37 亿元，净利润不低于1,840 万元，相较2021年有明显提升，未来有望实现良好协同发展。

    　　收购九芝堂5.0%股权，中药领域深度协作可期。公司拟以协议转让方式现金收购九芝堂4346.78 万股（占公司总股本的5.0%），转让价格9.85 元/股，交易对价总额4.28 亿元；交易完成后，公司将成为九芝堂第四大股东。九芝堂是国家重点中药企业，在中医药产品和服务领域都处于领先地位。我们认为随着九芝堂与益丰药房实现股权绑定，有望促进双方在生产和销售上开展深度合作，协同发展中医药特色和医药连锁优势，相互赋能；有望实现资源共享、合作共赢，助力提高公司在中药领域的综合服务能力和竞争优势。

    　　内生+外延持续加速，发力数字化战略升级。根据公司公告，截至3Q21 末，公司总门店数达7,246 家，1-3Q21 净增门店1,255 家，同比增加68.68%。

    　　公司的内生增长与收购计划使得门店扩张持续提速，核心市场地位逐步强化。

    　　公司加速扩张的同时，积极推进数字化战略升级，O2O门店已覆盖公司线下主要城市，持续赋能现有门店网络。公司内生与外延协同布局，未来业绩增长可期。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021-22 年EPS预测1.31 元、1.67 元不变，首次引入2023 年EPS预测2.05 元。当前股价对应2022-23 年19.8 倍/16.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到近期市场整体估值中枢下移，下调目标价30.1%至46.0 元，对应2022-23 年27.5 倍/22.5 倍市盈率，较当前股价有38.6%上行空间。

    　　风险

    　　人力和房租成本上升；新零售模式影响行业增速；政策变动；疫情反复。