1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：公司1H22 实现收入87.5 亿元，同比增长19.11%；实现归母净利润5.76 亿元，同比增长14.2%，对应每股盈利0.802 元；实现扣非归母净利润5.59 亿元，同比增长13.3%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    疫情下业绩保持稳健，单二季度恢复良好。收入端，公司1H22 实现收入87.5 亿，同比增长19.11%，2Q22 收入为46.02 亿元，同比增长23.8%，疫情影响下老店仍保持较好内生增长，同时自建、并购、加盟稳步推进。利润端，1H22 归母净利润为5.76 亿元，同比增长14.2%，2Q22 归母净利润为3.04 亿元，同比增长15.5%。

    区域聚焦战略下门店扩张加速。公司持续布局门店网络，通过“新开+并购+加盟”的门店拓展模式，实施“区域聚焦”战略，内生外延实现优质增长，1H22 公司净增1,391 家门店，其中自建546 家、并购363 家、加盟584 家；截至1H22 末，公司拥有直营门店7,684 家，加盟门店1,516 家。

    1H22 公司已有6,389 家直营连锁门店获得各类医保资质，占总门店数的83.15%，其中包含特慢病统筹医保定点门店1,006 家。

    经营指标表现良好。1H22 公司毛利润为35.76 亿元，毛利率为40.9%，同比基本持平；销售费用率26%（同比+0.4ppt），略有上升主要因为新开/新并购门店爬坡期间开办费摊销及促销费用较多；管理费用率4.1%（同比-0.1ppt）与同期基本持平；经营现金流10.93 亿元（同比+11.75%），增长稳健。

    O2O 业务增速亮眼，数字化战略加速拥抱新零售。截至1H22，公司O2O上线门店超过7,500 家，覆盖公司线下所有主要城市。1H22 互联网业务收入8.16 亿元，同比增长81.4%，其中O2O 销售收入占比79.7%（同比+115.05%），B2C 销售收入占比20.3%（同比+12.97%），增速亮眼。公司精细化运营管理，基于高效智能化的管理和全生命周期服务体系不断赋能O2O 业务，保障线上线下的协同发展。

    盈利预测与估值

    维持22-23 年净利润预测11.1、13.8 亿元不变，当前股价对应22-23 年33.8 倍/27.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑近期板块估值中枢上移，上调目标价26.1%至58 元，对应2022-23 年37.7 倍/30.1 倍市盈率，较当前股价有11.1%上行空间。

    风险

    人力和房租成本上升；新零售模式影响行业增速；政策变动；疫情反复。