事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入87.5亿元（+19.1%）；归母净利润5.8 亿元（+14.2%）；扣非后归母净利润5.6 亿元（+13.3%）。单二季度，公司实现收入46 亿元（+23.8%）；归母净利润3亿元（+15.5%）；扣非后归母净利润2.9 亿元（+12.6%）。

    门店稳步扩张，巩固中南华东华北。2022 年上半年，公司净增门店1391 家，其中新开门店546 家，并购门店363 家，新增加盟店584 家，关闭门店102 家，截至2022H1，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市共开设门店总数9200 家（含加盟店1516 家）。公司7684 家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资质6389 家（其中含特慢病统筹医保定点门店1006 家），占公司门店总数的比例为 83.15%。

    O2O 渠道业绩高增，持续推进新零售建设。截至2022H1，公司建档会员总量超过6200 万，会员整体销售占比73.03%。O2O 多渠道多平台上线门店超过7500 家，覆盖公司线下所有主要城市，并在核心城市均处于行业领先地位。在O2O 和B2C双引擎的策略支撑以及疫情的推动下，借助公司供应链优势和数字化精细化运营体系，2022 年上半年，公司互联网业务实现营业收入8.2 亿元（+81.4%），其中O2O实现销售收入6.5 亿元（+115.05%）；B2C实现销售收入1.7 亿元（+12.97%）。

    股权激励释放业绩增长信心。8 月20 日，公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》。本激励计划拟向248 名公司激励对象授予限制性股票370 万股，约占本激励计划公告时公司股本总额7.2亿股的0.51%，授予价格为每股25.01元。本激励计划中首次授予的限制性股票，解除限售考核年度为2022-2023 年两个会计年度：以2021 年净利润为基数，公司2022 年、2023 年净利润较2021年增长分别不低于20%/45%。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为11.3亿元、14.5亿元和18.4 亿元，对应增速分别为27.3%、28.1%、26.9%，对应PE 分别为33 倍、26 倍和20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：门店扩张不及预期；并购门店整合不及预期；药品降价风险。