投资要点

    　　2022 年前三季度，公司实现营业收入133.48 亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长18.34%；实现扣非归母净利润7.95 亿元，同比增长16.62%。

    　　2022Q3，公司实现营业收入45.98 亿元，同比增长28.01%；实现归母净利润2.47 亿，同比增长29.27%；实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长25.31%。

    　　零售增速修复，现金流高增长。前三季度公司零售收入120.92 亿元，同比增长20.46%，其中第三季度零售收入增速达到25.30%，系同店和次新店共同发力贡献。第三季度实现经营性现金流12.15 亿元，同比增长76.57%，体现了公司较强的运营能力。

    　　门店扩张加速。前三季度公司新增门店2,116 家，其中，新开门店817 家，并购门店478 家，新增加盟店821 家，关闭门店144 家，至报告期末，公司门店总数9,781 家（含加盟店1,753 家）。

    　　盈利预测与评级：随着客流回暖，公司同店增速逐步修复。门店扩张提速，我们预计次新店的成熟将进一步带动公司收入增长。品类优化和精细化管理持续提升公司盈利能力。我们调整盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为1.49 元、1.88 元和2.35 元，对应2022 年10 月31 日的股价的PE 分别为37.7X、29.9X 和23.9X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：公告卫生事件，政策变动风险，扩张整合不及预期