事件：

    　　2023 年8 月29 日公司发布了2023 年半年度报告，2023H1 公司分别实现营收和归母净利润107.07 亿元和7.05 亿元，分别同比增长22.36%和22.33%。

    　　门店稳步扩张且公司管理效益提升，2023H1 业绩增长稳健：

    　　收入端，2023H1 公司实现营收107.07 亿元，同比增长22.36%。其中，中西成药、中药、非药品分别实现营收80.63 亿元（+24.13%）、10.15亿元（+35.64%）、13.47 亿元（+7.29%）。

    　　利润端，2023H1 公司实现归母净利润7.05 亿元，同比增长22.33%。

    　　得益于门店的稳步扩张和公司管理效益的提升，2023H1 公司业绩增长稳健。

    　　门店稳步扩张，推动中南、华东、华北等各区域稳健发展：

    　　截止至2023H1，公司拥有11580 家门店（包括2491 家加盟店）。其中，中南、华东、华北地区分别新增门店701 家、440 家、282 家。

    　　公司门店稳步扩张，推动各地区的稳健发展，2023H1 中南、华东、华北地区分别实现营收48.53 亿元（+27.21%）、43.24 亿元（+12.07%）、12.47 亿元（+51.06%）。

    　　得益于公司管理效益提升，2023H1 期间费用率同比下降：

    　　2023H1 公司的期间费用率为30.46%，同比下降0.44 pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.70%（-0.34 pct.）、4.30%（+0.17 pct.）、0.09%（-0.02pct.）、0.37%（-0.25pct.）。得益于公司管理效益的提升，公司期间费用率同比有所下降，体现了公司较强的精细化管理能力。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023 年-2025 年的归母净利润分别为15.05 亿元、18.90 亿元、23.30 亿元，分别同比增长18.9%、25.6%、23.3%；预计2023 年EPS 为1.49 元/股，给予30 倍PE，对应6 个月目标价为44.70 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期；药品降价风险；新店盈利不及预期；处方外流不及预期等。