业绩简评

    　　2023 年10 月30 日，公司发布23 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现收入158.88 亿元，同比+19.03%；归母净利润9.99亿元，同比+21.32%；扣非归母净利润9.66 亿元，同比+21.58%。

    　　单季度看，公司2023Q3 实现收入51.81 亿元，同比+12.70%；归母净利润2.94 亿元，同比+18.96%；扣非归母净利润2.87 亿元，同比+22.13%。

    　　经营分析

    　　主营业务分产品情况看，中药产品营收增速最高。2023 年1-9 月，中西成药产品实现营收119.98 亿，同比+20.84%；中药产品实现营收15.15 亿，同比+28.34%；非药品类实现营收19.57 亿，同比+5.44%。中药产品营收增速高于其他产品。

    　　门店拓展顺利。2023 年1-9 月，公司新增门店2,240 家，其中，自建门店1,046 家，并购门店368 家，新增加盟店826 家，另，迁址门店49 家，关闭门店109 家，至三季度末，公司门店总数12,350 家（含加盟店2,788 家）。

    　　取得医保资质门店占比高。截至2023 年9 月30 日，公司9,562家直营连锁门店，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店8,327 家，占公司直营门店总数比例为87.08%。分区域看，在中南地区，公司4648 家直营门店中，有90.58%的直营门店取得医保资质；在华东地区，公司3610 家直营门店中，有86.29%的直营门店取得医保资质；在华北地区，公司1304 家直营门店中，有76.84%的直营门店取得医保资质。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润15.24、18.91、22.53亿元，同比增长20%、24%、19%。公司2023-2025 年EPS 分别为1.51、1.87、2.23 元，对应PE 分别为22、18、15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。