事项：

    　　公司发布2023年三季报：实现收入158.88亿元（+19.03%），归母净利润9.99亿元（+21.32%），扣非净利润9.66亿元（+21.58%）。

    　　三季度单季， 实现收入51.81 亿元（ +12.70% ） ， 归母净利润2.94 亿元（+18.96%），扣非净利润2.87亿元（+22.13%）。

    　　平安观点：

    　　门店扩张节奏稳健：2023年1-9月，公司新增门店2240家，其中，自建门店1046家，并购门店368家，新增加盟店826家，另，迁址门店49家，关闭门店109家，至报告期末，公司门店总数12350家（含加盟店2788家）。2023年7-9月，公司共发生了9起同行业的并购投资业务，其中，完成并购交割项目4起。老店、新建门店、次新店的内生增长叠加同行业并购带来的外延增长，推动公司业绩的稳步提升。

    　　公司盈利能力增强， 毛利率小幅提升： 前三季度， 公司毛利率为39.55%，相较于去年同期的40.93%有小幅下滑，毛利率的变化或受公司消耗抗病毒、感冒等商品的库存影响。目前库存消化完毕，后续毛利率有望小幅向上。公司精细化管理能力提升，销售费用率达到25.52%（-1.71pct），使得净利率达到7.10%，与去年同期的6.87%相比，提升了0.23 pct。

    　　维持“推荐”评级：公司门店分布于中南核心地区和华东经济发达地区，具有地理优势，大力扩张之下，收入和利润多年维持高速增长。目前公司所在优势地区仍有较大扩展空间，密集布局阶段将带来更好的规模效应，盈利能力也有望得到增强。考虑公司收并购的节奏，我们调整公司的盈利预测，预计2023-2025年公司净利润分别为14.79亿元、18.85亿元、23.19亿元（原预测为15.28亿元、18.85亿元和23.19亿元），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、行业政策变化风险：医改政策推进或对公司业绩带来影响。 2、并购进度不达预期的风险：公司并购整合若出现意外情况，可能导致收购门店业绩不及预期。 3、药品安全风险：医药流通如质控的某个环节出现疏忽，则可能带来药品安全风险。