投资要点：

    　　事件：3 月23 日，公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券上市公告书，公告称公司可转换债券将于2024 年3 月27 日上市。本次可转债募集资金总额179,743.20 万元，向原股东优先配售907,933 手，占本次发行总量的50.51%；网上社会公众投资者实际认购868,970 手，占本次发行总量的48.35%；保荐人（主承销商）实际包销20,529 手，占本次发行总量的1.14%。本次发行的可转债的初始转股价格为39.85 元/股。

    　　募集资金计划投入3 个项目：物流中心建设、数字化平台及新建药店。本次可转债募集179,743.20 万元，其中43,202.15 万元拟投向江苏二期、湖北医药分拣加工中心及河北医药库房的物流建设项目、8,064.2 万元投向益丰数字化平台升级项目、128,476.89 万元拟投向新建连锁药店项目。物流中心建设项目系公司在湖北武汉、江苏南京、河北石家庄新建或扩充医药商品仓储物流基地，能够缓解公司因近年业务快速扩张导致仓储物流场地不足的局面。益丰数字化平台升级项目，能够大幅提升管理效率，保障各门店及分支机构高效有序运转，降低管理成本，并有利于提高管理层决策的准确性、科学性，增强公司整体竞争实力。门店建设项目，公司能够加快在全国各区域连锁药店的布局，提前占领高价值门店资源，增强品牌影响力，提升公司整体竞争实力。

    　　助力公司进一步区域聚焦、稳健扩张。此次可转债计划投向新建连锁项目，制定了本次拟开设的3,900 家直营门店建设计划。截至2023 年6 月30 日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市合计开设了11,580 家连锁门店，其中直营店9,089 家，加盟店2,491 家。公司始终坚持直营为主的营销模式，区域开拓以“巩固中南华东，拓展全国市场”为发展目标，立足于中南、华东、华北市场，在上述区域密集开店，形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局，深度耕耘区域市场，通过深度扩展和品牌渗透，逐步取得市场领先优势。此次可转债发行，将助力公司提升竞争优势，长期稳健发展。

    　　业绩增速稳健、2024 年重回快速增长轨道，维持“买入”评级。考虑到2023 年门诊统筹政策执行影响了2023 年前三季度药店行业客流，行业增长放缓，我们下调2023 年盈利预测。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.79 亿、17.29 亿、21.42 亿 {（原预测为15.12 亿、19.21 亿、24.58 亿），增速分别为9.0%、25.3%、23.9%。对应市盈率分别为29 倍、23 倍、18 倍（公司PE BAND 中值为40 倍，低于历史中枢）。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；门店经营风险；门店扩张不及预期风险。