本报告导读：预计长源东谷IPO 发行价格为15.81 元。

    摘 要：

    按照长源东谷招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金88,352.70万元，发行承销及其他费用合计3,156.37 万元，两者合计募资总额为91,509.07 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润15,925.13 万元，摊薄后EPS 为0.69元，计划发行5,788.05 万股，按募资总额倒算每股价格15.81 元，对应发行PE 为22.98 倍。

    对应中证行业（C36）近一个月静态PE 为13.90 倍，长源东谷募资倒算价格对应PE 高于行业PE，预计推迟三周发行，预计长源东谷IPO 发行价格为15.81 元。

    长源东谷是国内领先的柴油发动机零部件生产商，主要产品包括柴油发动机缸体、缸盖、连杆、飞轮壳等，公司产销规模在柴油发动机零部件市场中有一定优势。公司下游客户主要为发动机整机生产厂商及大型整车生产厂，这类客户与核心零部件供应商确立合作关系后一般保持长期稳定合作。目前公司已与福田康明斯及东风康明斯建立了长期合作关系，是其缸体、缸盖和连杆的独家或核心供应商，两大客户合计为公司带来了超过80%的营业收入。同时，公司2017 年与新客户广西玉柴签订了框架协议，公司募投项目建成后可实现广西玉柴国六柴油发动机缸体、缸盖产品大规模量产。未来，随着国家对超限超载治理的趋严及排放标准的提高，物流车运力不足及“国六”排放标准的全面推行可能带来换车高潮，带动柴油机汽车消费增加及柴油发动机零部件市场的发展。

    综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择旭升股份（603305.SH）、新朋股份（002328.SZ）、八菱科技（002592.SZ）、蠡湖股份（300694.SZ）、秦安股份（603758.SH）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为33.80。按照招股意向书公布的募资额倒算，长源东谷发行价格为15.81 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为22.98 倍，长源东谷估值高于行业PE，低于可比公司平均PE，预计推迟三周推迟发行。以其预计发行后总股本不超过2.32 亿股来计算，预计发行后市值为36.60 亿元。

    风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）受疫情影响下游汽车行业需求放缓。