事件

    2022 年7 月25 日百利科技发布公告，公司的全资子公司常州百利锂电智慧工厂有限公司拟以现金方式收购无锡百擎60%的股权，《股权转让意向书》已签订。

    简评

    无锡百擎，负极材料产线领先企业

    无锡百擎主要提供锂电正负极材料工业窑炉外循环线的设计与建造，尤其在负极材料领域拥有丰富的行业经验和技术优势。无锡百擎在业内具有较好口碑，客户资源丰富，目前已经与杉杉股份、璞泰来、凯金能源、蜂巢能源等锂电产业及精细化工材料生产厂商建立了良好、稳定的合作关系。

    业务互补，百利科技大力进军负极材料产线领域2021 年及以前，百利科技在锂电领域主要从事正极材料产线的EPC、智能产线及设备销售业务。2022 年开始，公司积极开拓负极材料产线领域，并于2022 年6 月15 日与海创尚纬签订动力储能电池负极材料EPC 一体化项目合同，总金额为13.73 亿元。

    随着大额订单突破，百利科技通过收购无锡百擎将进一步提升自身在负极材料设备领域的竞争力：1）百利与无锡百擎分别在正极材料产线、负极材料产线领域深耕多年，在技术方面优势互补，有望通过技术合作、联合开发等方式共同开拓并承接业务；2）百利科技与无锡百擎可共享客户资源，一定程度上增强客户粘性；3）收购无锡百擎将有利于提升百利科技在锂电池材料产线设备自制率，提高产品价值量以及盈利能力。

    前景广阔，打开负极材料产线百亿空间

    锂电池行业的爆发带来了正负极材料的持续扩产。根据LYT 预测，2022-2025 年我国正极材料产量为150、193、253、322 万吨，负极材料产量为97、125、165、210 万吨。我们测算，2022-2025锂电正极、负极材料产线建设市场空间分别为658、280 亿元，顺利开拓负极市场将为公司打开更大的成长空间。

    风险分析

    新业务拓展不及预期；新接订单盈利能力不及预期；下游行业资本开支不及预期。

    投资建议

    伴随着锂电材料领域产能快速扩张，公司新接订单大幅增长，判断公司2022-2024 年营业收入分别为30.99、45.81、59.47 亿元，同比分别增长197.6%、47.9%、29.8%；归母净利润分别为2.80、4.26、5.43 亿元，同比分别增长853.2%、52.5%、27.5%，对应PE 分别为25.1、16.4、12.9 倍，维持“买入”评级。