事件：

    法兰泰克发布三季报：公司2019 年前三季度实现营收7.85 亿元，归母净利润7752 万元；三季度单季实现营收3.41 亿元，归母净利润3422 万元。

    投资要点：

    Voithcrane 并表增厚业绩，经营性现金流大幅改善：公司前三季度营收同比增长52.6%，归母净利润同比增长63.1%，营收与利润增长主要得益于Voithcrane 的并表。公司前三季度经营性现金流净流入1.43 亿元，同比去年同期的0.57 亿元大幅改善，主要由于在执行项目的增加，货款支付方式的改变；应收账款及应收票据有所回落，均比年初下降5.9%，显示良好的财务管控能力；预收账款由上年底的2.97 亿元提升至4.97 亿元，显示公司客户结构优质而在手订单充裕。公司前三季度综合毛利率为26.4%，同比较为显著提升2.0pct，公司完成收购Voithcrane 和国电大力后对公司整体盈利能力及财务状况等多个经营指标有明显改善。

    并购国电大力，加强细分领域布局：公司已于8 月完成国大电力并购，物料搬运细分领域再下一城。国电大力是国内缆索起重机的领先企业，为大中型水电项目缆索起重机的重要供应商，可提供大坝混凝土全配套入仓设备的全球主要供货商。国电大力承诺2019-2021 年实现扣非净利润不低于2000/2800/3750 万元，三年利润复合增速达37%。国电大力截至一季度末已取得“金沙江白鹤滩水电站工程”、“精河二级枢纽混凝土拱坝工程”等多个大中型项目的产品订单，已签订尚未确认收入在手订单合计达3.69 亿元，预收账款1.41 亿元。国电大力在手订单充足，对未来业绩持续增长有显著支撑。

    切入高空作业平台领域，有望成新的利润增长点：公司已于今年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作，并于9 月取得全资子公司法兰泰克（常州）工程机械有限公司的营业执照。据IPAF，2017 年高空作业平台全球需求总量约36.5 万台，全球市场规模约840 亿元。公司正式切入高空作业平台赛道，有望打造下一个五年的业绩增长点。

    给予“买入”评级。预计公司2019-2021 年营业收入分别为11.1 亿元、13.4 亿元、15.6 亿元，归母净利润分别为1.07 亿元、1.34 亿元、1.66 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为21、16、13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济周期波动风险；原材料价格波动影响盈利能力；下游行业市场低迷造成需求下降风险；外延并购的整合风险等。