投资要点:

    　　公司于2025 年4 月25 日发布2024 年年报和2025 年一季报：

    　　1）2024：公司实现营收21.3 亿元，同比+6.9%；归母净利润1.7亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比+10%；销售毛利率26.1%，同比+2pct；合同负债5.4 亿元，同比+12%；研发费用1.28 亿元，同比+27%，研发费用率达到6%，同比+1pct。营收和毛利率的增加主要来自于海外业务的营收和毛利率快速增加。

    　　2）2025Q1：公司实现营收4.1 亿元，同比+18.4%；归母净利润0.34亿元，同比+38.4%；实现销售毛利率27.3%，同比-1.1pct，实现销售净利率8.65%，同比+1.3pct。

    　　3）从新签订单角度看，2024 年新签订单增长超过20%，新签订单规模再创历史新高。

    　　深入全球化布局，国际化战略取得成效：

    　　1）海外市场毛利率&收入双增：2024 年，公司在海外市场实现收入7.67 亿元，同比+59%，海外收入整体占比进一步提升至36%；实现海外毛利率26.95%，同比+10pct。

    　　2）2023 年开始，公司全球市场的布局快速发展，深耕欧洲等发达国家市场，同时积极布局东南亚、中东、非洲和拉丁美洲等新兴市场。2024 年，公司在沙特、印尼设立海外子公司。

    　　3）截止2024 年末，公司在欧洲有独立的子品牌Voithcrane，以成熟的产能和服务能力布局欧、美等发达国家市场；同时公司的Eurocrane、Novocrane 等自主品牌全球化迅速拓展，近几年在欧洲市场大项目中获得了外资客户的高度认可。

    　　下游应用领域广泛消除周期性影响：

    　　公司产品广泛服务于装备制造、能源电力、轨道交通、汽车、船舶、冶金、建材、造纸、食品饮料等众多的下游应用领域。公司具有多行业分散布局、聚焦各行业头部企业的客户优势，因此没有呈现周期性。

    　　逐步提升中高端欧式起重机渗透率，受益机器人+水利水电行业发展：

    　　1）国内正处于中高端的欧式起重机渗透率不断提升阶段，公司欧式起重机、空中搬运机器人主要聚焦中高端市场，服务于制造业智改数转，逐步实现高端物料搬运行业的国产替代。

    　　2）公司受益于机器人产业链等新质生产力行业逐步量产以及水利水电国家重大项目的投资建设。

    　　3）公司目前已有酿酒机器人、换电机器人、空间物流机器人等多个工业自动化案例，未来自动化、智能化的桁架机器人式空中重载搬运解决方案成为下一代物料搬运解决方案发展方向。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为24/27/31 亿元，归母净利润分别为2.1/2.5/3.0 亿元，对应PE 分别为16/13/11X。我们认为，公司有望受益于中高端的欧式起重机渗透率持续提升+全球化布局逐渐成效，能够打开公司成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国内市场需求不及预期风险；海外政策风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险；新签订单不及预期风险；新拓展业务不及预期风险。