业绩有所下滑:三季报披露公司报告期内实现收入3.6 亿元,归属股东净利润2881.89 万元,同比分别下降39.50%和37.80%。2015 年1-9 月共实现收入11.29 亿元,净利润9718.72 万元,同比分别下降30.58%和18.54%。收入下滑主要是受钢铁价格大幅下跌导致预应力钢材价格同步下跌所致。轨道板业务方面,郑徐线业务已接近尾声,但为京沈高铁建设做配套的建平工厂已形成实际产能。

    优化募投项目:同日,公司公告变更部分募投项目的地点和实施主体。一是利用本溪银龙现有车间新建一条产能1.5 万吨的预应力钢棒生产线。二是利用河间分公司现有车间实施5 万吨高强度大直径钢绞线生产建设。由于变更后项目直接利用现有厂房,将节约部分投资,优化本溪和河间两家公司的产品结构并增强两者的市场竞争力。

    投资建议:预应力钢材的市场前景,公司在预应力钢材领域的竞争力,30 万吨募投项目带来规模增长以及高铁轨道板业务是看好公司的四大逻辑。目前来看,公司整个2015 年的业绩低于我们之前的预期,从中报披露信息来看,这主要源于本溪工厂受辽宁水利工程2期未进入施工期导致的产能利用率下降所致。但展望2016 年,水利、高铁、地下廊管等预应力下游市场前景仍然值得期待。继续给予公司买入-A 评级,受近期A 股市场整体估值大幅下降影响,下调6 个月目标价至25 元。

    风险提示:预应力钢材需求低于预期。