事件描述

    　　公司披露2026Q1 财报：营业收入同比下降4.11%至5.61 亿元，净利润下滑5.77%至6562 万元。

    　　事件评论

    　　公司2026Q1 实现营业收入5.61 亿元，同比下降4.11%；26Q1 公司毛利率25.76%，同比提升近2 个pct，但是环比有所回落；归属净利润为6562 万元，同比下滑5.77%，环比下降26.5%；扣非净利润为6243 万元，同比下降11.18%，环比下降28%；表明主营业务盈利能力面临一定压力。

    　　尽管利润端承压，公司经营活动产生的现金流量净额为-4717 万元，较上年同期-1.06 亿元显著收窄55.31%，主要源于购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，反映出公司在采购端的现金支出管控有效，营运资金使用效率提升。

    　　2026Q1 业绩承压的原因：1、上年同期，公司为雄商高铁项目提供轨道板预制服务。因项目工期安排较为集中，产能利用较为充分，形成较高的收入与利润基数；2、报告期内，公司为雄忻、石雄项目持续供应轨道板产品，受客户结算安排节奏影响，部分已完成产品的收入确认尚待后续节点落实；另一方面，结合市场变化与订单交付节奏，公司对该板块实施阶段性产能调节，短期内对产销量及收入确认形成一定影响。3、为服务通苏嘉甬高速铁路等重点工程，公司在浙江嘉兴新建嘉善轨道板厂。报告期内新厂处于建设及投产前期，厂房建设、设备购置等前期投入较为集中，相关费用较去年同期增加。

    　　公司产品的核心下游是桥梁、铁路和水利工程，下游需求前景充沛。1、2025 年，国家发改委正式发布《水利中央预算内投资专项管理办法》，明确未来 5 年水利工程市场规模将达 5 万亿元，标志着水利行业迈入黄金发展期。2、雅江水电站开工在即，该工程作为国家重大项目，建设过程中对大坝锚固、隧洞支护、输水管道等环节的预应力材料及混凝土构件或将产生较大需求。公司作为行业龙头企业，深耕水利工程领域，产品已成功应用于珠三角水资源配置、引江济淮等大型项目，具备耐高压、耐腐蚀的技术优势，未来有望充分受益。

    　　此外，海外交通基建市场广阔，期待公司海外市场能取得更大突破。

    　　预计2026-2027 年业绩5.5、7 亿，对应PE 为14、11 倍，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、需求整体承压；2、市场竞争加剧；3、海外市场存在不确定性；4、应收款回款风险。