本报告导读：

    　　公司持续推进国内解决方案业务和国外市场产品登记，经营业绩保持稳定。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。农药行业原药价格触底，出口销量保持增长，未来景气有望回升。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.87、1.06、1.33 元，给予2025 年pe 估值19 倍，目标价16.53 元，维持增持评级。

    　　公司24 年经营业绩稳定，农药出口量额齐增。2024 年，公司营业收入达到106 亿元，同比增长1.3%，归母净利润2.03 亿元，同比下降9.55%，扣非净利润1.94 亿元，同比下降3.14%。销售综合毛利率较上年下降0.31 个百分点。收入增长主要系农药出口量额齐增所致。2024 年国外农药市场需求增长，带动我国农药出口量额齐增。

    　　公司24 年报援引中国海关统计数据，我国农药2024 年出口量为316万吨，同比增长28.3%；出口额89.5 亿美元，同比增长10.7%。

    　　作物健康业务：开发和引进新产品，升级和完善产品解决方案，加快服务中心建设。一是聚焦核心产品，不断改进和完善产品解决方案，“中农鼎粮柱”推广面积同比增加70%以上；二是加强新产品的引进和推广，2024 年共引进20 多款新产品，埃柯弗销售额同比增长超过70%，具备大单品潜质；三是强化与当地合作伙伴合作，加快服务中心建设，通过技术服务帮助种植户解决作物种植难题。

    　　国际业务：持续打造品牌形象，推进国外市场产品登记。公司聚焦市场，持续自主品牌商业化，提升供应链运营能力。一是持续聚焦市场，尤其是重点地区市场以及大客户，销售收入占比逐渐提高；二是通过不同途径展示立华国际全新品牌形象和公司综合实力，宣传全新品牌理念，并通过自主登记商业标签设计，在终端市场统一产品品牌形象；三是与核心供应商进行深度合作，建立重点产品运营模式，提升供应链效率。同时公司在海外加强自主产品登记，2024年新获得产品登记306 项，其中自主产品登记17 项。

    　　风险提示。下游需求不及预期；产品价格波动。