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国泰集团(603977)机构评级研报股票分析报告

 
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国泰集团(603977):23年净利润高增 未来成长潜力可期

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-01-24  查股网机构评级研报

  23 年净利润高增,维持“买入”评级

      国泰集团发布2023 年业绩预告,公司预计23 年实现归母净利润2.87-3.31亿元,同比增长100.00%-130.00%,预计实现扣非净利润2.55-2.99 亿元,同比增长126.94%-165.25%。我们维持盈利预测,预计公司23-25 年实现归母净利润3.00/3.76/4.31 亿元,对应PE 分别20/16/14X。可比公司24年Wind 一致预期PE 均值为16 倍,考虑到公司正在进行民爆产品升级迭代,同时向非民爆领域拓展,构建民爆一体化+轨交自动化及信息化+军工新材料产业协同发展版图,给予公司24 年21X 目标PE,对应目标价12.60元(前次目标价13.20 元),维持“买入”评级。

      剔除22 年子公司商誉减值影响后,公司23 年净利润仍实现稳健增长考虑到2022Q4 控股子公司太格时代计提商誉减值损失1.20 亿元,剔除该影响后,公司2023 年归母净利润同比增速约为+8.79%至+25.11%;单季度来看,公司23Q4 预计实现归母净利润6177.76 万元-1.05 亿元,剔除22Q4子公司商誉计提影响后,23Q4 单季度归母净利润同比增速约为-2.67%至+65.25%,环比增速约为-36.64%至+7.59%。

      民爆+军民融合多点开花,高氯酸钾持续开拓新应用领域根据公司公告,2023 年公司业绩预增,主要系:1)受益于民爆行业产品结构调整,电子雷管全面替代普通雷管,公司电子雷管业务收入利润实现大幅增长,同时工业炸药产销两旺,带动公司民爆一体化产业经营业绩稳定增长;2)受益于高氯酸钾行业环保政策从严从紧,同行业环保不达标的相关企业停产限产,公司高氯酸钾生产未受影响,并同时开发适用于军工领域、汽车安全气囊领域的新产品实现稳定量产,带动公司高氯酸钾业务营业收入、净利润大幅增长。

      深度介入军民融合领域,未来成长潜力可期

      公司前身为江西国防科工办下属企业,以民爆资质优势深度介入军民融合领域,公司旗下的省级军民融合企业总数达到 7 家。全资子公司新余国泰是国内最大军用无人靶机火箭助推器生产企业;控股孙公司永宁科技为高氯酸钾龙头;拓泓新材和三石有色主要产品为钽铌化合物,2024 年完全投产后年产能可达 1500 吨;控股子公司澳科新材拥有武器装备科研生产单位二级保密资格,产品应用于特种弹药。公司基于现有军工产业领域业务进一步发展,“十四五”期间军民融合板块业绩有望进一步释放。

      风险提示:原材料价格波动风险;安全生产风险;政策变动风险。

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