我们近期对深圳新星三季报进行点评。

    公司公布三季度业绩报告，前三季度实现营业收入7.45 亿元，同比增长37.6%，实现净利润8250 万元，同比-10.8%，扣非净利润7852 万元，同比增长10%。

    全球铝晶粒细化剂龙头企业。公司主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售根据，是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商。公司年产铝晶粒细化剂3.7 万吨，占全球市场约25%，占国内市场约45%，是全球最大的铝钛硼合金（铝晶粒细化剂）生产商。

    铝晶粒细化剂技术门槛高，公司生产技术国内领先。铝晶粒细化剂技术壁垒高，过去很长时间被欧美国家所垄断。公司自制研发了电磁感应炉、连轧机等核心设备，打破了欧美国家对铝晶粒细化剂的垄断，实现了国内的自主生产，公司产品目前在铝加工领域尤其是高端铝板带材领域具有绝对优势。公司产品按铝锭+加工费的定价模式，2016 年销售均价1.9 万元/吨，平均毛利率24.3%。

    高端铝材发展将不断扩大铝晶粒细化剂的需求。在铝锭铸造过程中加入铝晶粒细化剂，可以有效细化铝锭结晶颗粒，确保加工后成型铝材获得良好塑性、强度和韧性，因此铝晶粒细化剂广泛应用铝加工行业，尤其是高端铝板带材领域，是铝加工过程中必不可少的添加剂。未来随着下游应用领域持续发展，铝材需求量将持续扩大，预计到2020 年国内铝材需求量或达到4800 万吨，按每吨铝材2~2.5 公斤铝晶粒细化剂使用量计算，铝晶粒细化剂市场将达到10.5 万吨，公司作为业内龙头将充分受益。

    副产品应用于电解铝添加剂，吨铝节电500 度。公司IPO 募投项目“全南生产基地 KAlF4 节能新材料及钛基系列产品生产项目”，KALF4 作为公司铝晶粒细化剂的副产品应用于电解铝行业，可以有效降低炉内温度并提高电导率，可以实现吨铝节电500 度，该技术获得“中国有色金属工业科学技术发明一等奖”。按照吨铝添加 6.5 千克氟铝酸钾测算，氟铝酸钾的潜在市场容量约为 20 万吨，公司本次募投项目氟铝酸钾生产规模6 万吨/年，目前售价约8000 元/吨，将成为公司未来新的利润增长点。

    公司是铝加工添加剂龙头企业，具备从上游萤石资源到下游产品的全产业链布局，在未来铝材尤其是高端铝材需求不断扩大的背景下，公司具备较高成长性。预计公司2017-2019 年净利润7/15/20 亿元，对应估值68/32/24 倍。

    风险提示：铝锭价格波动，电解铝添加剂推广不及预期。