事项

    公司发布2019 年半年报，报告期内，公司实现营收5.22 亿元，同增7.11%；归母净利润0.58 亿元，同增7.30%；扣非归母净利润0.52 亿元，同增28.04%。

    其中Q2 季度，营收2.88 亿元，同增3.92%；归母净利润0.42 亿元，同增105.38%；扣非归母净利润0.40 亿元，同比增长120.74%。

    四氟铝酸钾放量，单季度业绩翻倍

    公司上半年铝晶粒细化剂销量2.17 万吨，同比持平；但氟铝酸钾销量0.88万吨，同增149.56%，萤石粉销量0.99 万吨，同增51.74%，利润增量主要来自氟铝酸钾和萤石粉。公司Q1 季度，扣非归母净利润仅为0.13 亿元，而Q2 季度扣非归母净利润大增至0.40 亿元，同增120.74%，环增207.69%，单季度净利润、毛利率均为2015 年以来的历史新高。公司细化剂上半年销量同比持平，而二季度四氟铝酸钾开始销售至电解铝企业中，致使氟铝酸钾整体销量大增1.5 倍，四氟铝酸钾或成为公司单季度业绩翻倍的最主要原因之一。

    公司与电解铝行业实现双赢，四氟铝酸钾有望加速推广

    公司研发的四氟铝酸钾有望部分替代氟化铝（电解铝添加剂）。在电解铝生产中一般添加20 公斤/吨氟化铝，现将10 公斤/吨氟化铝+10 公斤/吨氟铝酸钾混用，可在不增加成本的情况下（价格与氟化铝相当），节电500 度，按照度电0.31 元/度计算，可为电解铝企业增厚利润155 元/吨。对电解铝企业来说，使用四氟铝酸钾增厚利润相当可观，因此四氟铝酸钾实现了公司与电解铝行业双赢的局面，其在电解铝行业中的应用有望加速推广。

    成长空间打开，公司将迎来新的飞越

    按照2018 年中国3649 万吨、全球6434 万吨电解铝产量估算，假设每吨电解铝添加10 公斤/吨估算，市场空间将达到中国36.5 万吨、全球64.3 万吨。

    从目前氟铝酸钾产品销售情况来看，推广效果显著，公司作为拥有原料、设备、专利等多种壁垒的企业，将乘行业发展的东风，迎来新的飞越。

    盈利预测及评级：

    公司作为铝晶粒细化剂行业的龙头，随着公司产品规模的不断扩张以及副产品四氟铝酸钾的加速推广， 预计2019-2021 年净利润分别为2.01/3.50/4.47 亿元，EPS 分别为1.26/2.19/2.80 元/股，对应2019 年8 月27 日收盘价PE 分别为27/16/12X，维持“增持”评级。

    风险提示：公司产品产能释放不及预期的风险，新产品四氟铝酸钾推广进度不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，募投项目投产进度不及预期的风险