业绩稳步增长。2022 年公司项目规模、质量双提升，矿服业务利润持续增长。

    　　2022 年公司实现营业收入53.55 亿元，同比增长18.90%；归属于上市公司股东的净利润6.10 亿元，同比增长29.47%。2023 年一季度，实现营业收入14.76 亿元，环比微降0.29%；归属于上市公司股东的净利润1.85 亿元，环比增长10.12%。此外，公司计划每10 股派发现金人民币1.20 元（含税），预计分配现金红利为7221.51 万元。

    　　矿服业务竞争优势突出。公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，为矿山业主提供了大量的增值服务，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。2022 年公司海外项目占比进一步提升至62%。

    　　Dikulushi 铜矿项目已实现生产。截至2023 年一季度末，公司累计生产铜精矿含铜（当量）约4021 吨，目前完成部分销售工作，收到预收款项1885.25万美元。根据刚果（金）矿业法等法律规定，公司拟按规定将金景矿业合计15%的股权转让给刚果（金）国有资产管理部门，相关转让手续正在办理中。

    　　Lonshi 铜矿项目有序建设。目前项目尾矿库、选厂和冶炼厂等地表土建施工顺利推进，粗碎系统试运行圆满成功，井下掘进单月进尺已突破千米。预计2023 年底建成投产，项目达产后年产约4 万吨铜金属。此外，Lonshi 探矿工作亦取得阶段性成果，新发现3 条主要铜矿体，并具有较大找矿潜力。

    　　计划增持San Matias 铜金银矿项目。公司拟出资不超过1 亿美元收购Cordoba 矿业下属San Matias 铜金银矿项目公司50%的权益，与Cordoba 矿业合资运营San Matias 铜金银矿。若交割完成，穿透后公司将持有该项目60%股权，打开远期增量空间。

    　　磷矿项目放量在即。贵州两岔河磷矿项目积极推进安全设施设计、征地补偿等手续办理工作，南采区已正式开工建设，目前井下工程稳步推进，力争完成全年15 万吨出矿任务。

    　　风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期。

    　　投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模有望随保持较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，并存在增储前景。我们预计公司2023-2025 年收入72.6/107.8/127.7 亿元，归属母公司净利润10.0/19.0/23.4 亿元，利润年增速分别为63.4%/90.7%/23.2%；摊薄EPS 为1.66/3.16/3.89 元，当前股价对应PE 为19.8/10.4/8.4x，维持“买入”评级。