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    2023 年4 月25 日金诚信发布2022 年报及2023 年一季报。2022年公司实现营业收入53.55 亿元、YOY+18.9%，归母净利润6.1 亿元、YOY+29.47% 。2023 年一季度公司实现营业收入14.76 亿元、YOY+29.18%，归母净利润1.85 亿元、YOY+16.52%。

    投资要点

    矿服业务稳中求进，市场开发成效显著。22 年公司服务的普朗、谦比希等项目保持稳定高产，矿服业务实现营收52.03 亿元（+21.31%），占总收入比重97.16%（+1.93%），共完成井巷工程掘进总量（含采切量）347.55 万m3、YOY+3.00%，采供矿量3400.43 万吨、YOY+6.68%。公司积极挖掘国内外潜在市场，接连承接贵州瓮安老虎洞磷矿采选项目、老挝开元钾盐矿采矿工程等项目，新签及续签订单持续发力（56 亿元）。工程建设项目增加带动其收入占比由31.70%增至34.96%，为后续运营管理业务提供广阔成长空间，利于强化主营业务增长可持续性。根据年报披露，23 年公司计划完成井巷工程掘进总量 （含采切量）429.06 万m3，采供矿量4178.24 万吨。

    矿山资源蓄势待发，第二核心主业成长可期。公司拥有3 个采矿权、7 个探矿权，总计拥有权益储量为铜金属106 万吨、磷矿石1920万吨、银金属249 吨及金金属7 吨。22 年Dikulushi 铜矿生产铜金属2800 吨（折铜当量），23 年计划产量8000 吨（折铜当量）。未来随着Lonshi 铜矿和两岔河磷矿投产，公司将形成5 万吨金属铜和80 万吨磷矿生产能力。

    政策变化对矿服主业构成利好。行业政策方面，23 年4 月财政部印发《矿业权出让收益征收办法》，原“35 号文”废止，政策的变化会导致矿山企业加大探矿增储的力度，矿山建设规模也有望同步增长。公司作为矿山服务企业，有望充分受益。

    金融属性和商品属性利多铜价。随着美联储加息进入中后期及2024 年全球经济恢复增长，我们看好铜价走势。鉴于公司自有矿山将从23 年开始贡献产量，铜价上涨有利于矿服主业估值提升及增厚矿山利润。

    盈利预测与估值

    我们预计23-25 年公司归母净利润为9.95（上调7.8%）/17.77（下调4.8%）/23.16 亿元。按照23 年4 月25 日收盘价计算，对应PE 为20/11/9 倍。2023 年是公司矿山放量的首年，看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发前景，维持“买入”评级。

    风险提示：

    宏观经济波动；海外市场开拓不及预期；项目投产不及预期。