资源项目落地，业绩加速增长。2023 年上半年，公司矿山服务业务高质量发展，各自有资源项目建设投产稳步推进。实现营业收入32.79 亿元，同比增长32.3%；归属于上市公司股东的净利润4.02 亿元，同比增长36.37%。

    　　矿服业务竞争优势突出。公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，为矿山业主提供了大量的增值服务，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。上半年，公司新签及续签合同金额约43 亿元，实现营业收入29.96 亿元，同比增长22.93%，其中海外业务占比为61.55%。

    　　实现毛利8.05 亿元，同比增长21.23%，毛利率为26.89%。

    　　Dikulushi 铜矿实现销售3300 吨（当量）。面对井下矿岩破碎、涌水量大等挑战，公司全面理顺和完善生产系统，采出矿量稳步提高，上半年生产折合铜精矿含铜（当量）约3200 吨，上半年销售折合铜精矿含铜（当量）约3300吨。实现铜精矿销售收入1.68 亿元，实现毛利0.73 亿元，折合吨铜营业成本约2.89 万元/吨。2023 年计划生产铜精矿含铜（当量）约8000 吨。

    　　Lonshi 铜矿项目稳步推进。目前井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设方面，铜厂已完成所有设备的单机试车，为2023 年底投产做好系统性准备，项目达产后年产约4 万吨铜金属。

    　　San Matias 铜金银矿项目第一期交易对价已完成支付。公司拟出资不超过1亿美元收购Cordoba 矿业下属San Matias 铜金银矿项目公司50%的权益。根据预可行性研究，Alacran 铜金银矿床原矿石量约102.1 百万吨，铜品位0.41%、金品位0.26 克/吨、银品位2.30 克/吨。若交割完成，穿透后公司将持有该项目60%股权，打开远期增量空间。

    　　磷矿项目放量在即。南采区按计划实现投产目标，力争完成全年15 万吨销售目标。北采区具备了进场施工条件。该磷矿品位优秀，P2O5 平均品位高，在磷矿石价格保持景气的背景下，项目投产将为公司带来新的业绩增长点。

    　　风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。

    　　投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模保持20%以上增速。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，并存在增储前景。考虑到商品价格下降，我们小幅下调原业绩预测，预计公司2023-2025 年收入71.3/103.6/121.8 亿元， 归属母公司净利润9.6/17.6/20.6 亿元，利润年增速分别为57.2%/83.0%/ 17.5%；当前股价对应PE 为21.2/11.6/9.9x，维持“买入”评级。