事件：金诚信发布2023 年中报。报告期内，公司实现营业收入32.79 亿元，同比增32.30%，实现归母净利润4.02 亿元，同比增36.37%，实现扣非归母净利润3.96 亿元，同比增34.40%。单季度来看，2023 年Q2，公司实现营业收入18.03 亿元，同比增34.96%，环比增22.19%，实现归母净利润2.17 亿元，同比增59.48%，环比增17.61%。Q2 业绩符合预期并创历史单季度最高。
海外业务拓展带动矿山服务板块持续高增，自有资源项目逐步恢复。
2023 年H1，公司业绩主要来源于包括矿山工程建设和采矿运营管理业务在内的矿山开发服务业务，在境内外承担30 多个大型矿山项目，2023 年上半年公司实现矿山服务营业收入29.96 亿元（yoy+19.58%），其中实现采供矿量1874.41 万吨（yoy+9.22%），计划完成率为44.86%，实现掘进总量211.52 万立方米（yoy+34.85%），计划完成率为49.30%。从地区来看，2023 年H1，公司在海外交易收入为18.44 亿元（yoy+19.68%），海外项目持续稳定发展。
自有资源项目方面，Dikulushi 铜矿恢复正常生产，采出矿量稳步提高。2023 年H1，Dikulushi 铜矿的铜精粉含铜（当量）的产量约为3200 吨，销量约为3300吨，实现铜精矿销售收入1.68 亿元。
费用管控相对稳定。报告期内，公司期间费用率为7.33%，同比减少0.85pcts。1）销售费用方面，公司对外加强市场开拓，上半年开始销售铜矿产品，销售费用同比增31.06%至0.14 亿元，销售费用率由0.435%→0.431%，同比降0.004pcts。2）管理费用方面，2023 年H1 公司经营规模增长，职工薪酬增长48.43%，占管理费用的62.03%，管理费用同比增15.41%至1.75 亿元，管理费用率由6.12%→5.34%，同比降0.78pcts。3）财务费用方面，2023 年H1 公司调整融资结构，融资规模增加，并且公司持有以美元结算的货币性项目和持有的美元货币资金的汇兑损益，致使公司财务费用共计0.11 亿元，同比增7.25%，财务费用率由0.43%→0.35%，同比降0.08pcts。
4）报告期内，公司研发费用率由1.20%→1.21%，同比增0.01pcts。
延申与艾芬豪的合作，进一步布局San Matias 铜金银矿。2023 年H1，公司出资不超过1 亿美元收购艾芬豪旗下Cordoba 的全资子公司CMH 的50%权益，并于2023 年5 月完成交割手续，其中应付Cordoba 不超过0.4 亿美元的第一期交易对价已完成交付。本次收购后，公司及Cordoba 将分别拥有San Matias 项目包括Alacran 铜金银矿在内的50%权益，并且公司将进一步度参与Alacran 铜金银矿的后续开发建设。另外，公司享有为San Matias 项目进行设计及提供工程设计、采购和建设总承包的优先报价权，保障公司未来发展的持续性和稳定性，并进一步打开与艾芬豪的合作关系。
矿山资源板块逐步建成投产，成长逻辑不断兑现。2019 年以来公司相继布局了以铜矿为主，金、银、磷矿在内的多项矿山资源。截至2023 年H1，公司拥有铜金属的权益储量127 万吨，金21 吨，银367 吨，磷矿石1920 万吨。1）Dikulushi 铜矿稳步运行，入选铜银品位、精矿铜银品位、选矿铜银回收率等技术指标均完成计划目标；而根据刚果（金）矿业法等法律规定，公司拟按规定将金景矿业合计15%的股权转让给刚果（金）国有资产管理部门，目前正在办理相关转让手续。2）Lonshi 铜矿基建工程基本完成，焙烧制酸建安工程进入收关阶段，预计2023 年底建成投产。3）公司积极推进两岔河磷矿项目，其中南采区实现投产目标，北采区改扩建工程稳步推进，2023 年计划实现磷矿石15 万吨的销售目标。
盈利预测及投资建议：公司是国内矿山服务行业龙头，主营业务海外市场不断拓展，同时公司布局铜矿为主的矿山资源有望打开公司新的成长空间。根据公司2023 年经营计划，2023-2025 年，假设Dikulushi 铜矿生产铜精矿含铜量为0.8/1.0/1.0 万吨，假设Lonshi 铜矿铜精矿含铜产量为0/3.0/4.0 万吨，铜价假设为8500/8700/9000 美元/吨，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.01/17.12/24.11 亿元（之前预计23-24年归母净利润为10.31/18.33 亿元），目前股价对应的PE 估值分别为21/12/9 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示事件：宏观经济波动超预期风险；海外市场开拓风险；金属价格波动风险；项目投产不及预期风险等。