业绩回顾

    　　3Q23 业绩超出我们预期

    　　公司公布2023 年三季度业绩，1-3Q实现营业收入53.12 亿元，同比+37.08%；归母净利润7.1 亿元，同比+60.70%。其中，3Q23 实现营业收入20.33 亿元，同比+45.56%，环比+12.72%；归母净利润3.08 亿元，同比+109.59%，环比+41.47%。3Q23 业绩超出我们预期，业绩上升的主要原因系三季度公司矿山服务业务收入规模增长以及矿山资源矿产品销售。

    　　发展趋势

    　　矿山一体化综合运营服务龙头，“服务+资源”战略成效已现。金诚信是集矿山工程设计、建设、研发、管理为一体的矿山综合运营服务龙头企业。矿服板块看，公司依托在矿山开发服务领域的技术积累及丰富施工经验已经在海外打响知名度，并建立了较强的业务粘性，我们认为未来随着公司海外市场的不断开拓，有望助力公司矿服业绩持续提升。资源板块看，通过并购优质矿山资源项目，公司实现以“矿山开发服务”“资源开发”双轮驱动的发展模式，推动公司从单一的矿山开发服务企业向集团化的矿业公司全面转型。2Q23 首次实现矿产品销售，3Q23 矿产品业绩贡献开始加速，带动公司销售毛利率提升至34.21%，环比+6.22ppt，达到历史最高水平。我们认为公司“服务+资源”战略逐步兑现，远期资源成长性值得进一步期待。

    　　主力铜矿提前投产，铜矿产量有望迎来快速增长，公司资源第二成长曲线开始加速。公司目前控股和参股4 座矿山，一是今年9 月20 日公告投产的刚果金Lonshi铜矿，公司计划2023 年底投产已提前兑现，设计产能4 万吨/年铜金属，我们预计明年有望实现满产运行；二是2022 年已经投产的刚果金Dikulushi铜矿，公司1H23 生产矿产品计铜当量3200 吨，首次销售3300 吨（含去年库存），公司计划2023 年销售铜当量1.0 万吨（含库存）；三是国内两岔河磷矿，一期30 万吨/年年中已实现投产，二期50 万吨/年公司预计在2025 年投产；四是参股哥伦比亚Cordoba矿业（项目权益比例为59.99%），公司预可研计划年产铜3.1 万吨，黄金1.7 吨，公司享有该矿山优先矿山服务权和股权优先购买权，公司预计2025 年之后投产。我们认为，“服务+资源”战略已经开始兑现，公司业绩有望迎来加速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年21 倍/11 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价48 元，对应28 倍2023 年市盈率和15 倍2024 年市盈率，较当前股价有33%的上行空间。

    　　风险

    　　产品价格大幅波动，项目达产不及预期，境外项目所在国发生政治风险。