双轮驱动，业绩加速增长。2023 年前三季度，公司在确保矿山服务业务高质量发展的同时，扎实推进各自有资源项目建设，实现营业收入53.12 亿元，同比增长37.08%；归属于上市公司股东的净利润7.10 亿元，同比增长60.70%。其中三季度单季，实现营业收入20.33 亿元，环比增长12.72%；归属于上市公司股东的净利润3.08 亿元，环比增长41.47%，业绩再创历史新高。

    　　矿服业务竞争优势突出。公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，为矿山业主提供了大量的增值服务，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。三季度，公司签署了鲁班比铜矿有限公司地下采矿南翼开拓和生产运营工程，赤峰黄金Wassa 金矿242 及南部B 区地下采矿工程，紫金矿业JM 矿、ZB 金矿矿山井巷工程（第二标段）补充协议。

    　　铜矿项目硕果累累。Dikulushi 铜矿全面理顺和完善生产系统，采出矿量稳步提高，全年计划生产铜精矿含铜（当量）约8000 吨，销售铜精矿含铜（当量）1 万吨。Lonshi 铜矿项目采、选、冶联合工程已完成建设期各项工作，并于2023 年9 月20 日正式进入生产阶段，预计2024 年底实现达产，达产后年产约4 万吨铜金属，第二个自营铜矿项目的投产有望加速公司业绩增长。

    　　San Matias 铜金银矿项目第一期交易对价已完成支付，目前项目可行性研究（FS）以及环境影响评估（EIA）工作均在持续推进。

    　　磷矿项目持续推进。南采区按计划实现投产目标，北采区征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进。该磷矿品位优秀，P2O5平均品位高达32.65%，在磷矿石价格保持景气的背景下，项目投产将为公司带来新的业绩增长点。

    　　风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。

    　　投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模保持20%以上增速。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，并存在增储前景。考虑到项目进度超预期，我们小幅上调原业绩预测，预计公司2023-2025 年收入73.6/102.0/123.3 亿元，归属母公司净利润10.2/17.4/21.3 亿元，利润年增速分别为67.7%/70.4%/ 22.5%；摊薄EPS 为1.70/2.90/3.55 元，当前股价对应PE 为21.2/12.5/10.2x，维持“买入”评级。